一家坐拥世界级山岳资源的安徽老牌景区上市公司，2天之内董事长与1名董事同日请辞、总裁就地扶正。
9月11日盘后，黄山旅游发展股份有限公司（600054.SH，证券简称”黄山旅游”；900942，证券简称”黄山B股”）连发多则人事公告。公司第九届董事会第二十七次会议于当日以通讯表决方式召开，经全体董事一致同意豁免本次会议通知时限要求，会议应出席董事9名、实际出席董事9名，由全体董事共同推举公司董事、总裁孙峻召集并主持。
投资参考网记者注意到，会议以同意9票、反对0票、弃权0票，审议通过了《关于选举第九届董事会董事长、代表公司执行公司事务的董事的议案》，同意选举公司董事、总裁孙峻为第九届董事会董事长、代表公司执行公司事务的董事，并担任公司第九届董事会战略委员会主任委员职务，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会任期届满之日止。根据《公司章程》规定，代表公司执行公司事务的董事为公司的法定代表人，公司将按照有关规定及时办理工商变更登记等事项。
董事会怎么开的
程序细节在公告里写得很完整。
据上海证券报刊登的决议公告原文，本次会议审议情况仅1项议案，即《关于选举第九届董事会董事长、代表公司执行公司事务的董事的议案》，表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票。公告落款日期为2026年9月12日。
另据同日披露的《关于董事辞职的公告》，近日公司董事会收到公司董事秦国元提交的书面辞职报告。
章德辉的辞任
这一次的离任安排相当干脆。
据巨潮资讯网披露的《关于董事长辞职的公告》PDF原文，近日公司董事会收到公司董事长章德辉提交的书面辞职报告。因职务变动原因，章德辉申请辞去公司第九届董事会董事长、董事职务及董事会下设各专门委员会中的相关职务。
公告列出的提前离任情况显示，章德辉离任职务为董事长、董事、董事会提名委员会委员、董事会战略委员会主任委员，离任时间2026年9月10日，原定任期到期日2027年5月30日，离任原因为职务变动，是否继续在上市公司及其控股子公司任职为”否”，具体职务不适用，是否存在未履行完毕的公开承诺为”否，不存在未履行完毕的公开承诺（含增持承诺）”。
公告同时说明，章德辉的辞职未导致公司董事会成员低于法定人数，不会影响公司董事会的正常运作，其辞职报告自送达公司董事会之日起生效；截至公告披露日，章德辉已按照公司相关规定做好交接工作。公司董事会对章德辉在任职期间为公司发展所做出的贡献表示衷心感谢。
58岁的履历
个人背景同步披露。
据公告及媒体梳理，章德辉，男，1968年3月出生，1990年7月毕业于江西财经大学，获经济学学士学位，大学学历，中共党员，现年58岁。曾任黄山市财政局办公室主任、外事财务科（金融科）科长，黄山市旅游局副局长，黄山市旅游委员会副主任，黄山市黟县县委常委、副县长，黄山市市政府副秘书长，黄山市徽文化产业投资有限公司总经理，黄山风景区管委会党委委员、本公司党委副书记、副董事长、总裁，黄山风景区党工委委员、黄山旅游集团有限公司党委副书记、董事局副主席、本公司党委书记、董事长、总裁等职。现任黄山风景区党工委委员、黄山旅游集团有限公司党委书记、董事长。
据梳理，2024年5月起章德辉任公司第九届董事会董事长，原定任期至2027年5月。此番辞去董事长、董事及董事会专门委员会相关职务后不再在上市公司任职，但其黄山旅游集团党委书记、董事长职务未变。
秦国元同日离场
另1名董事的离任时点相同。
据《关于董事辞职的公告》，因职务变动原因，秦国元申请辞去公司第九届董事会董事及董事会战略委员会委员职务，离任时间同为2026年9月10日，原定任期到期日为2027年5月30日。
资料显示，秦国元，男，1973年10月出生，现年53岁，大学学历，公共管理硕士，中共党员，规划系统出身。曾任黄山市城市规划局综合科科员、黄山市城市规划局（城乡规划局）办公室副主任，市行政服务中心窗口负责人，市城乡规划局办公室主任，黄山经济开发区规划分局局长、管委会副主任，黄山区委常委、区政府常务副区长、区委副书记。现任黄山旅游集团有限公司党委副书记、董事、总裁。
他同样不再在上市公司任职，2025年亦未在上市公司领取薪酬。
孙峻接棒
新任董事长是内部提拔。
据决议公告附件披露的简历，孙峻，男，1972年12月出生，大学学历，中共党员，现年54岁。曾任黄山市旅游局办公室主任，黄山市旅游委员会市场开发处处长、人事教育处处长，黄山市委办公厅秘书处处长，黄山市委督查室副主任，黄山市委办公厅副主任，本公司董事、副总裁，本公司董事、高级副总裁，本公司董事、常务副总裁，本公司董事、总裁。现任本公司党委书记、董事长、总裁。
据梳理，孙峻长期在黄山市委办、旅游系统任职，2022年6月起任黄山旅游总裁。此番由总裁升任董事长，并依章程成为公司法定代表人，总裁职务不变，形成董事长加总裁双肩挑格局。
上半年账本
接手的是这样一份报表。
据2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入约9.88亿元，较上年同期约9.40亿元增长5.11%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.30亿元，较上年同期约1.27亿元增长2.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.27亿元，同比增长2.77%。
报告期内黄山景区累计接待进山游客245.35万人，较去年同期226.41万人增加18.94万人，增幅8.37%；索道及缆车（不含东海索道托管）累计运送游客454.54万人次，较去年同期437.60万人次增加16.94万人次，增幅3.87%。
公司明确，报告期不进行利润分配和公积金转增股本，且本半年度报告未经审计。
5条业务线
索道仍是利润核心。
据半年报及机构拆解，2026年上半年公司索道及缆车业务实现营业收入3.64亿元，同比增长2.32%，毛利率74.22%，同比微增0.01个百分点，占营业收入30.75%；旅游服务业务实现营业收入2.92亿元，同比增长24.93%，毛利率7.58%，同比下降0.61个百分点，主要得益于旅行社业务拓展，占比24.64%；酒店业务实现营业收入2.39亿元，同比增长14.15%，受成本上升影响毛利率下降3.77个百分点至24.62%，占比20.14%；徽菜业务实现营业收入1.52亿元，同比增长16.37%，毛利率3.05%，同比增加2.04个百分点；景区业务实现营业收入1.38亿元，同比增长0.11%，毛利率46.66%，同比下降1.07个百分点。其他收入之和2.90亿元，占比24.46%。
第2季度明显改善
单季数据比半年度更亮眼。
据机构测算，2026年第2季度公司实现营业收入5.71亿元（570,818,399.08元），同比增长6.30%；归母净利润0.96亿元（95,658,748.18元），同比增长6.68%；扣非归母净利润0.94亿元（93,944,265.97元），同比增长6.18%，利润增长环比显著改善。
单季盈利与运营指标同步披露。第2季度公司营业成本306,585,112.21元，销售毛利率46.29%，销售净利率16.76%，净利润103,284,140.64元，资产回报率1.58%，净利润现金含量163.39%，每股经营活动产生的现金流量净额0.21元，总资产周转率0.09次，应收账款周转率15.48次，存货周转率6.45次。
对照第1季度，公司营业收入4.17亿元、同比增长3.53%，归母净利润3,463万元、同比下降6.15%，加权净资产收益率0.72%，每股净资产6.59元，每股收益0.05元，资产负债率16.71%，流动比率3.11，速动比率3.03，经营活动产生的现金流量净额59,127,640.39元。
费用端在优化
这是上半年为数不多的亮点。
据机构拆解，2026年上半年公司毛利率42.82%，同比下降2.61个百分点，主要受营收占比较高的酒店和景区业务毛利率相对承压拖累。费用端管控良好，销售费用率2.55%、同比下降1.29个百分点，主要由于广告宣传和营销费用减少；管理费用率16.80%、同比下降0.69个百分点；研发费用率0.19%、同比增加0.33个百分点；财务费用率0.33%、同比增加0.11个百分点，主要由于利息收入减少。期间费用率整体同比下降1.84个百分点，费用端的优化对冲了部分毛利率下滑的影响。
另有统计显示，上半年公司销售费用同比下降30.18%，通过精准营销削减广告宣传及营销费用，有效对冲了部分成本压力。
现金流的另一面
这一项在走弱。
报告期内公司经营活动产生的现金流量净额约2.15亿元，较上年同期下降7.72%；每股现金流量净额0.07元，销售现金比率27.38%。
2025年的那道坎
利润承压的根源需要回溯。
据梳理，2025年公司营收21.09亿元、同比增长9.23%，创近5年新高；但归母净利润2.92亿元、同比下降7.15%，扣非净利润同比下降17.38%。这已是归母净利润连续第2年下滑，2023年、2024年、2025年分别为4.23亿元、3.15亿元和2.92亿元。
利润承压的主因，是2025年起资源有偿使用费由”代收”改为计入营业成本，当年该项费用达1.42亿元、较上年增加约5,772万元。
据第三方分析进一步梳理，2025年黄山旅游确认的资源有偿使用费从2024年的8,438万元升至1.42亿元；根据黄山市相关文件，从2025年1月1日起，索道和缆车按营业收入的15%征收资源有偿使用费，山上酒店按4%征收，试行2年；此前公司仅为管委会”代收”该费用，新规下这笔费用直接计入公司营业成本。该来源并指出，2025年索道业务毛利率同比减少12.36个百分点至75.2%，酒店业务毛利率减少5.34个百分点至32.57%。
薪酬结构
数字相当透明。
据2025年报数据，剔除独立董事、监事会主席、监事后，公司共有13位董事和高级管理人员。从年龄看，董事和高级管理人员平均年龄为50岁，年龄中位数为53岁，其中高级副总裁迟武年龄最高为60岁，副总裁许飞年龄最小为39岁。从薪酬看，董事和高级管理人员合计领取报酬450.33万元，平均薪酬52.47万元，年薪中位数为52.02万元。
具体到个人，董事长及非独立董事章德辉2025年薪酬55.87万元、居首，相对上年减少0.48万元；总裁孙峻55.85万元，相对上年增加0.22万元；高级副总裁迟武53.84万元；高级副总裁兼董事会秘书丁维50.19万元；高级副总裁汤石男50.19万元；副总裁卫超48.88万元；总会计师王雁、总工程师丁丽萍、副总裁石月红、副总裁许飞均为33.57万元；职工代表董事刘敏1.23万元；非独立董事胡彩宝、秦国元均为0元。
近3年合计口径方面，2023年薪酬总额458.26万元，2024年400.71万元，2025年450.33万元；从2023年到2025年，董事和高管薪酬总额减少7.93万元，降幅1.73%。作为对照，2024年报口径下平均薪酬51.74万元、年薪中位数50.51万元，章德辉56.35万元最高、卫超47.85万元最低，平均年龄51岁、年龄中位数52岁。
员工与治理
基本盘需要交代。
据梳理，截至2025年末公司在职员工4,072人，员工薪酬约5.73亿元，人均约14.1万元。
治理披露方面，据2026年半年度报告，公司中文名称为黄山旅游发展股份有限公司，外文名称Huangshan Tourism Development Co.,Ltd.，外文名称缩写HSTD，法定代表人为章德辉（半年报披露时点）。董事会秘书为丁维，证券事务代表为刘敏，联系地址为安徽省黄山市屯溪区天都大道5号，公司注册地址为安徽省黄山市屯溪区天都大道5号（天都国际饭店D座16-18楼）。公司负责人章德辉、主管会计工作负责人王雁及会计机构负责人（会计主管人员）汪钧声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。
半年报”重要提示”同时明确，公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况，不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况，不存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告真实性、准确性和完整性的情形。
股东与实控人
控制权链条清晰。
据梳理，黄山旅游控股股东为黄山旅游集团有限公司，持股40.66%；实际控制人为黄山风景区管理委员会，系黄山市属、受黄山市国资委管理。
新动作
增量空间正在打开。
据机构研究，6月起黄山景区东大门正式开放，景区进入4门迎客的新阶段，公司对东海索道实现托管运营，后续有望打破接待瓶颈。
另据企查查信息，9月11日安徽云海星芒数字科技有限公司成立，法定代表人为尹君，注册资本3,000万元，经营范围包含文化娱乐经纪人服务、品牌管理、版权代理、专业设计服务、服装服饰零售、互联网数据服务等，股权穿透显示该公司由黄山旅游等共同持股。
集团层面亦有部署。据黄山旅游集团官网，7月23日集团召开2026年上半年经营分析会议，集团党委副书记、总裁秦国元主持会议并讲话。会议指出，对照上级部署、行业龙头标准与中长期发展蓝图，集团现阶段面对东黄山长效运营提质、产业收并购破局突围和年度营收目标缺口补齐这3座”大山”；会议要求依托”1+4+3″攻坚体系，锚定年度总目标，全力冲刺全年任务。
机构怎么看
评级与目标价已有分歧。
据券商研报，2026年上半年公司业绩稳健，景区客流延续增长，旅游服务、酒店及徽菜业务增长显著。该机构预计2026至2028年公司归母净利润分别为3.32亿元、3.80亿元和4.12亿元，同比增速分别为13.4%、14.7%和8.2%，考虑东大门索道已于6月开通，给予公司2026年30倍PE估值，对应合理价值13.64元/股，维持”买入”评级。
另有机构调整2026至2028年每股收益为0.45元、0.51元和0.58元，对应市盈率分别为25.6倍、22.3倍和19.8倍，维持”增持”评级。
股价与估值
换帅当日市场已有反应。
据东方财富行情，截至9月11日收盘，黄山旅游报11.36元，下跌0.39元，跌幅3.32%，成交量20.5万手，成交额2.37亿元，换手率3.99%，市盈率31.8倍，总市值82.9亿元。
估值区间方面，截至2026年9月7日，公司股价约10.8元至11.4元，总市值约78亿元至83亿元，市盈率（TTM）约30倍至32倍，市净率（LF）约1.7倍至1.8倍，市销率（TTM）约4.0倍至4.2倍。
长期表现方面，据2025年报口径统计，公司股价从2023年末的10.39元到2025年末的11.18元，涨幅7.63%；2025年、2024年、2023年年度股价涨跌幅分别为1.70%、5.83%和-14.60%。需注意，2024年报口径下2023年末股价为10.52元、2024年末为11.13元，与上述数据存在统计差异。
9.88亿元的半年营收、8.37%的进山客流增幅、74.22%的索道毛利率，与1.42亿元资源有偿使用费带来的成本重构、42.82%的整体毛利率、连续2年下滑的归母净利，共同构成孙峻接棒时的完整图景。客流能否真正沉淀为利润，是这位54岁新任董事长要回答的核心问题，投资参考网将持续关注。
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