传奇赛道的买家，这次买到了IP源头。
9月12日晚间，恺英网络股份有限公司（002517.SZ，证券简称”恺英网络”）披露《关于公司拟间接参股韩国公司Wemade Co.,Ltd.的公告》。公司基于战略规划和经营发展需要，拟以自有及自筹资金间接参股韩国上市公司Wemade（娱美德），进一步深化与”传奇”IP原始权利方娱美德的资本绑定。
交易完成后，公司将间接持有Wemade 40.25%控股权中对应的49%权益，Wemade将成为公司间接参股境外上市公司，本次交易公司整体预估出资2.98亿美元（约合人民币20.30亿元）。
董事会怎么通过的
程序细节在决议公告里写得很清楚。
据公告，公司于2026年9月9日以电子邮件方式发出召开第六届董事会第五次会议的通知，会议于2026年9月11日以现场结合通讯方式召开。会议应出席董事9名，实际出席董事9名，公司董事会秘书及部分高级管理人员列席会议。根据《公司章程》规定，本次会议由董事长金锋先生主持，审议通过《关于公司拟间接参股韩国公司Wemade Co.,Ltd.的议案》，表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票。
公告同时明确，本次交易已经第六届董事会第五次会议审议通过，根据《深圳证券交易所股票上市规则》《公司章程》《恺英网络股份有限公司投资管理制度》的规定，本次交易在公司董事会审批权限范围内，无须提交公司股东会审议；本次交易不构成关联交易，不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
不过风险提示同样明确。本次投资事项尚需根据境内外相关主管机构的要求获得必要的许可、批准或备案；本次投资事项涉及境外投资，尚需经过发改委、商务主管部门、外汇主管部门等境内主管机关批准或备案，能否通过上述许可、批准或备案以及通过的时间存在不确定性。
4层架构
这笔钱不是直接买股票。
据公告披露的交易概述，NeoPulse已于2026年6月30日与Wemade实际控制人、第1大股东Park Kwan Ho签署协议，拟以9,200亿韩元（约合人民币40.51亿元）收购其持有的Wemade 39.33%股份，此前NeoPulse已持有Wemade 0.92%股份，交易完成后NeoPulse合计将持有Wemade 40.25%股份，成为Wemade第1大股东。
恺英网络的路径则分为境内与境外两段。公司全资子公司上海恺英网络科技有限公司与上海星巨达网络科技有限公司拟先对上海融探网络科技有限公司进行增资人民币21亿元，然后通过全资香港子公司Cypress Technology HK Limited（赛布利斯科技有限公司）收购Nexpulse持有的Neosphere 49%股权并对其增资。
股权链条在公告中完整列出。NeoPulse为盛松投资有限公司全资子公司，Mok,Pui Ming 100%持股Nexpulse Co.,Limited，Nexpulse 100%持股Neosphere，Neosphere 100%持股香港盛松，因此Mok,Pui Ming为NeoPulse的实际控制人。
公告披露的交易相关方还包括，收购主体赛布利斯香港为香港注册公司、商业登记号码81011559，系公司全资境外子公司，由公司全资子公司上海融探100%持股；交易对手方Nexpulse为香港注册公司、商业登记号码80877702，由Mok,Pui Ming 100%全资持有；直接标的公司Neosphere为香港注册公司、商业登记号码80918639、注册资本港币100元、成立于2026年7月28日，由Nexpulse 100%全资持有；底层标的公司Wemade为韩国科斯达克上市公司、股票代码112040。
汇率口径也已锁定。公告注明，全文相关汇率计算以2026年6月30日汇率中间价折算，即1美元=6.8109元人民币、1元人民币=227.12韩元，以及2026年6月30日首尔外汇市场收盘价1美元=1,549.4韩元。
交易对手是谁
对方身份一并披露。
据公告，Mok,Pui Ming为中国香港籍，持有香港城市大学服务运营管理荣誉工商管理学士学位，现为香港航运与物流协会会员、香港舟山协会副会长、香港董事学会会员。公司与公司实际控制人、持有公司5%以上股份的股东不存在关联关系，不存在其他可能或已经造成上市公司对其利益倾斜的其他关系，不属于失信被执行人。
娱美德的底细
这家韩国公司并不陌生。
据公告，Wemade Co.,Ltd.注册时间为2000年2月10日，注册地址为韩国京畿道城南市盆唐区，注册资本17,254,241,500韩元，已发行股数33,948,483股，主营业务为游戏软件的开发与供应。主要股东为NeoPulse持股40.25%、Kim Ki-sung持股0.12%、Lee Chang-hee持股0.01%、Treasury shares持股0.41%、Minority shareholders持股59.21%。
公告明确，标的公司与公司及公司控股股东、实际控制人、持股5%以上的股东、董事、高级管理人员不存在关联关系或利益安排，也不存在直接或间接形式持有公司股份的情形。
亏损与扭亏
标的的账面并不算漂亮。
据公告披露的近一年一期财务数据，以韩币千元计，Wemade 2025年营业收入614,039,504千韩元，归母净利润-18,618,756千韩元；2026年1至6月营业收入261,598,595千韩元，归母净利润32,188,775千韩元。资产负债表方面，2025年12月31日总资产1,745,649,918千韩元、归母净资产406,771,964千韩元；2026年6月30日总资产1,657,767,788千韩元、归母净资产395,260,966千韩元。
按人民币折算后，2025年营业收入309,722.30万元、归母净利润-9,391.32万元；2026年1至6月营业收入121,024.29万元、归母净利润14,891.61万元。资产端，2025年12月31日总资产848,432.52万元、归母净资产197,702.05万元；2026年6月30日总资产729,908.32万元、归母净资产174,031.77万元。
公告对盈亏变动给出了原因。2025年度，Wemade因未达预期的游戏资产减值，诉讼相关的负债计提，税务审计后的税费调整等事项的负面影响，2025年归母净利润亏损；2026年上半年，Wemade受益于组织调整产生的费用缩减，长账龄应收账款收回后的坏账冲减，2026年上半年归母净利润扭亏为盈。
为什么要买
公司给出的理由是IP。
据公告，Wemade作为”传奇”系列IP的原始权利方，其核心IP资产具有较强的稀缺性和长期商业化价值。公司长期参与”传奇”IP中国境内商业化合作，相关业务与公司主营业务具有较强关联性，本次交易为公司提供了进一步深化双方合作并建立股权层面长期战略绑定的战略稀缺性机会。公司预计，本次交易完成后，有利于双方形成更加稳定的长期合作机制，并进一步深化双方在”传奇”IP商业化、新游戏产品发行及中国市场运营等方面的合作。
行业背景数据同步披露。据伽马数据，2025年”传奇”IP市场规模达355.5亿元，并连续多年保持在300亿元左右；截至2025年末该IP已累计创造价值超3,700亿元，机构预判2026年市场规模有望突破400亿元。
从对簿到绑定
这一步走了20余年。
据半年报，公司子公司上海恺英于2026年2月10日与传奇IP签订《和解协议》，双方就传奇IP诉上海恺英及浙江欢游损害公司债权人利益责任纠纷以及上海恺英与传奇IP在国际商会国际仲裁院（ICC）的仲裁案（案号27315/XZG）达成和解。
据公司在业绩说明会上的回复，根据协议约定，株式会社传奇IP全额收到和解金后，上海恺英在（2022）沪民终170号判决项下的债务和株式会社传奇IP在ICC27315裁决项下的裁决债务均视为全部履行完毕，根据企业会计准则规定，本期确认和解事项相关损益。
上半年账本
出手的是这样一份报表。
据2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入47.97亿元（4,796,585,311.53元），同比增长86.06%；归属于上市公司股东的净利润14.28亿元（1,428,324,820.73元），同比增长50.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.67亿元（1,166,734,977.33元），同比增长24.31%；经营活动产生的现金流量净额14.63亿元（1,462,652,416.55元），同比增长98.66%。
资产端同步扩张。截至2026年6月30日，公司总资产142.95亿元（14,295,305,132.26元），较上年度末增长9.35%；归属于上市公司股东的净资产104.90亿元（10,489,871,099.04元），较上年度末增长5.94%。
盈利指标方面，基本每股收益0.67元，同比增长48.89%；加权平均净资产收益率13.74%，同比上升0.34个百分点；投入资本回报率14.73%，较上年同期上升2.38个百分点。
第2季度单季
单季数据比半年度更猛。
据半年报，第2季度公司实现营业收入25.75亿元，同比增长110.20%，环比增长15.94%；归母净利润6.48亿元，同比增长49.98%，环比下降17.01%；扣非归母净利润6.21亿元，同比增长46.95%，环比增长13.89%。
单季盈利质量同步披露。第2季度公司毛利率73.53%，同比下降7.54个百分点，环比下降7.22个百分点；净利率28.34%，较上年同期下降6.88个百分点，较上一季度下降8.7个百分点；营业成本681,722,762.23元，销售毛利1,893,635,328.68元，销售净利率25.15%，资产回报率4.68%。
3条产品线
移动游戏仍是绝对主力。
据半年报，分产品看，2026年上半年公司移动游戏收入41.64亿元，同比增长96.77%，占营业收入的86.82%；用户平台收入6.10亿元，同比增长44.17%，占营业收入的12.71%；网页游戏收入2,264.39万元，同比下降41.62%，占营业收入的0.47%。分地区看，境内收入46.05亿元，占比96.00%；境外收入1.92亿元，占比4.00%。
毛利率结构方面，移动游戏、用户平台、网页游戏2026年上半年毛利率分别为75.59%、86.65%、50.29%。
产品贡献数据亦有披露。上半年《烈焰觉醒》贡献收入约23亿元、利润约2.9亿元；用户平台中996游戏盒子贡献收入约6亿元，平台日活用户已接近50万；《三国天下归心》上线首月流水超过1亿元、首月DAU突破180万。
费用端
买量推高了销售费用。
据机构测算，2026年上半年公司销售费用18.82亿元，同比增长117.26%，市场推广费大幅增加；管理费用1.09亿元，同比增长38.65%，主要系职工薪酬增加；研发投入2.19亿元，同比下降6.66%。
另据中证智能财讯统计，2026年上半年公司期间费用为22亿元，同比增长10.46亿元；期间费用率为45.87%，同比增长1.08个百分点；财务费用-946.25万元，去年同期为-2,443.43万元。
单季看，第2季度期间费用率为42.08%，同比下降4.27个百分点；销售费用同比增长124.96%，销售费用率同比提升2.34个百分点至35.59%；研发费用率同比下降6.55个百分点至4.35%。
非经常性损益
这一项解释了不少。
据半年报，2026年上半年公司非经常性损益合计261,589,843.40元。其中非流动性资产处置损益4,775,964.12元，计入当期损益的政府补助13,643,487.80元，金融资产公允价值变动损益及处置损益10,867,231.54元，委托他人投资或管理资产的损益5,184,938.37元，债务重组损益53,027,648.56元，除上述各项之外的其他营业外收入和支出175,742,501.79元，其他符合非经常性损益定义的损益项目353.81元，减所得税影响额1,662,388.22元，少数股东权益影响额（税后）-10,105.63元。
公司同时将个税代扣手续费返还1,854,043.96元界定为经常性损益，原因为按确定的标准享有、对公司损益产生持续影响。
现金流与资产负债
偿债能力保持在健康区间。
据中证智能财讯统计，2026年上半年公司营业收入现金比为105.26%，净现比为102.4%；筹资活动现金流净额-3.99亿元，同比减少2.26亿元；投资活动现金流净额-9.76亿元，上年同期为-6.29亿元。
资产负债方面，2026年第2季度末公司资产负债率为25.77%，相比上年末增加1.5个百分点；有息资产负债率为0.84%，相比上年末减少0.16个百分点；流动比率2.67，速动比率2.66。截至上半年末存货账面价值5,938.74万元，占净资产的0.57%，较上年末增加1,395.05万元，其中存货跌价准备586.99万元、计提比例8.99%。
现金流方面，截至2026年6月30日公司货币资金46.92亿元。
研发与AI
投入并未停。
据半年报摘要，2023年至2026年6月30日，公司研发投入分别为5.27亿元、5.98亿元、5.95亿元、2.19亿元，呈现平稳态势。
AI层面动作密集。公司旗下杭州极逸人工智能科技有限公司推出自主研发的AI全流程开发平台SOON，实现游戏动画渲染、场景建模、剧情脚本生成等环节的效率提升；公司自研”形意””织梦”两大垂类大模型矩阵。8月17日，公司宣布聘任复旦大学计算与智能创新学院教授、博士生导师金城为集团首席AI科学家。
股东结构
筹码变化值得留意。
据半年报摘要，截至2026年6月30日公司报告期末普通股股东总数为122,733户。前10名股东中，金锋持股15.54%、持股332,045,649股，其中有限售条件股份249,034,236股；绍兴市安嵊企业管理合伙企业（有限合伙）持股5.26%、112,477,078股；金丹良持股4.89%、104,435,768股；华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金持股2.11%、45,059,873股；香港中央结算有限公司持股2.03%、43,449,249股；信泰人寿保险股份有限公司-传统产品持股1.64%、35,019,800股；中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品持股1.41%、30,147,650股；中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红持股0.98%、21,021,879股；中国人寿保险股份有限公司-万能-国寿瑞安持股0.73%、15,571,911股；国泰中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金持股0.62%、13,203,662股。
公告注明，金锋与绍兴市安嵊企业管理合伙企业（有限合伙）为一致行动人；金丹良通过广发证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有66,477,700股。公司报告期控股股东未发生变更，实际控制人报告期内未发生变更。
筹码集中度方面，截至2026年第2季度末，公司股东总户数为12.27万户，较1季度末增长2.02万户，增幅19.71%；户均持股市值由1季度末的36.89万元下降至28.29万元，降幅23.31%。
治理与回报
回报安排已经落地。
据半年报，公司法定代表人沈军，董事会秘书刘洪林，证券事务代表陆文昭，办公地址为上海市浦东新区耀华路899号世博耀华商务中心A座15层。公司负责人沈军、主管会计工作负责人张启闰及会计机构负责人（会计主管人员）时应生声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
回购与增持同步推进。2026年2月10日至27日，公司通过集中竞价回购649.76万股，占总股本0.30%，成交金额约1.5亿元；自2019年至今累计股份回购金额已超9.5亿元。3月13日，董事及全体高管累计增持50.38万股，占总股本0.024%，增持金额975.05万元；3月16日至23日，实控人、董事长金锋合计增持869.33万股，占总股本0.41%，增持金额1.6亿元；6月10日，金锋和相关高管合计增持308.54万股，占总股本0.1444%，增持金额4,481.48万元。
分红方面，2026年5月22日公司股东大会审议通过2025年度利润分配方案，拟派发2.12亿元现金股利。控股股东及全体高管明确，将2024年1月1日至2028年12月31日期间获取的公司税后分红全部用于逐年增持公司股份。
行业坐标
大环境是向好的。
据半年报援引中国游戏产业研究专家委员会《2026年1—6月中国游戏产业报告》，2026年上半年国内游戏市场实际销售收入1,884.50亿元，同比增长12.17%；截至2026年6月末，国内游戏用户规模6.84亿人，同比增长0.82%。其中移动端游戏收入1,352.10亿元，占比71.75%，同比增长7.90%；客户端游戏收入452.88亿元，占比24.03%，同比增长27.92%；小程序游戏收入316.57亿元，同比增长36.01%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%。
股价与市值
市场已经先动。
据东方财富行情，截至9月11日收盘，恺英网络报17.71元，上涨0.01元，涨幅0.06%，成交量69.7万手，成交额12.3亿元，换手率3.71%，市盈率13.25倍，总市值378亿元。
据雪球数据，同日该股最高18.10元，今开17.99元，最低17.39元，昨收17.70元，成交额12.35亿元，量比1.01，振幅4.01%，市净率3.61倍，总股本21.36亿股，总市值378.36亿元，流通股18.79亿股，流通值332.81亿元，每股净资产4.91元，52周最高30.29元、52周最低13.95元，股息率（TTM）0.56%。
47.97亿元的半年营收、86.06%的收入增速、41.64亿元的移动游戏收入，与20.30亿元的跨境投入、40.25%控股权中49%的间接权益、Wemade 2025年9,391.32万元的亏损和2026年上半年1.49亿元的扭亏，共同构成这笔交易的完整坐标。20余年纷争之后从和解走向股权绑定，恺英网络押注的是传奇IP源头的长期位置，投资参考网将持续关注其境内外审批进展。
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