美东时间9月2日（周三）美股盘后，博通（Broadcom Inc.，纳斯达克：AVGO）交出截至2026年8月2日的2026财年第三财季成绩单。
营收295.91亿美元，同比增长86%，继续创单季营收新高，刷新前一季所创的九年多来最高单季增速。
上年同期这个数字是159.52亿美元。
先看清利润端。
第三财季，GAAP营业利润159.55亿美元，同比增长171%；非美国通用会计准则下营业利润200.95亿美元，同比增长92%。
GAAP净利润130.88亿美元，同比增长216%；非美国通用会计准则下净利润163.72亿美元，同比增长95%。
GAAP稀释每股收益2.68美元，上年同期0.85美元；非美国通用会计准则下稀释每股收益3.32美元，同比增长96%。
现金流同样在扩张。第三财季经营性现金流141.97亿美元，同比增长98%；资本支出5.32亿美元；自由现金流136.65亿美元，同比增长95%，相当于营收的46%。
截至季度末，现金及等价物为239.75亿美元，上一财季末为196.28亿美元。
董事会宣布每股0.65美元的季度现金股息，将于9月30日支付；公司第三财季已支付普通股现金股息31亿美元。
网易财经专栏整理的口径显示，第三财季研发费用率为9.8%，上年同期为19.1%，绝对额由上年同期的30.50亿美元降至28.95亿美元；销售及一般行政费用率为3.4%，上年同期6.7%，绝对额由10.72亿美元降至9.96亿美元。该口径同时列出，本季度非GAAP调节项总计41.4亿美元，其中收购相关无形资产摊销20.06亿美元、股权激励20.19亿美元、重组费用1.15亿美元。公司未在本次8-K公告中披露上述明细。
分业务看，增长集中在一条线上，另一条线并未失速。
半导体解决方案部门第三财季营收208.39亿美元，同比增长127%，占总营收70%。
其中，AI半导体收入167亿美元，同比增长221%，环比增长54%。第二财季这个数字是108亿美元。
这意味着，AI半导体已占博通总营收约56%，占半导体解决方案业务收入约80%。
基础设施软件部门营收87.52亿美元，同比增长29%，占总营收30%。随着半导体业务尤其是AI业务高速扩张，软件业务收入占比较去年同期的43%下降至30%。
投资参考网记者注意到，剥离AI之后的半导体盘子，规模并未收缩。
华尔街见闻的拆解显示：第三财季AI半导体收入167亿美元，占半导体解决方案收入约80%；以此推算，非AI半导体收入约41亿美元，与第二财季剔除AI后的约42亿美元基本相当。
传统半导体业务包括宽带、无线、企业存储、工业等领域。
短期指引，是当晚股价剧烈波动的直接来源。
博通预计第四财季营收约348亿美元，同比增长93%。
这个数字本身并不弱——较第三财季的295.91亿美元环比增长约18%。
但市场预期更高。
同期给出的AI半导体指引是217亿美元，同比增长236%，较第三财季的167亿美元环比再增约30%。
公司同时预计，第四财季非GAAP营业利润率约为营收的66%。第三财季这一水平约为67.9%。
股价的走势，是这份财报最戏剧化的一段。
美股周三常规交易时段，博通股价收跌近0.7%。财报发布后，盘后一度跌超6%。
转折出现在业绩电话会。
陈福阳在会上表示，公司将2026财年AI半导体收入指引从560亿美元上调至580亿美元，同比增长186%。
更关键的是路线图：AI半导体收入有望从2026财年的580亿美元，增长至2027财年的1150亿美元，并在2028财年达到2300亿美元。
公司还预计，2028财年每股收益将超过30美元。
按财联社口径，博通预计未来两年将向客户交付价值约3500亿美元的AI半导体产品。
话音落下，博通股价盘后直线拉升，一度由跌转涨，盘后曾涨超2%，此后重回跌势，截至发稿跌0.9%。
客户版图，是这次电话会信息量最大的一部分。
先看谷歌。博通本季度已开始向谷歌量产交付下一代TPU 8I版本产品。陈福阳直言，全新谷歌TPU性能与英伟达Vera Rubin持平或更优。
他同时表示，未来数年博通每年将向谷歌交付价值”数百亿美元”的定制处理器。
再看Anthropic。公司预计第四季度将加快向Anthropic交付谷歌Ironwood张量处理单元。陈福阳称，博通希望Anthropic在2027年部署5吉瓦的TPU 8i芯片，并有望再交付10吉瓦；Anthropic有望在2027年成为博通最大的芯片客户。
OpenAI方面，Jalapeno处理器将继续出货。陈福阳说，OpenAI正准备完成第二代芯片的流片，实验室正在与博通共同制定第三代芯片的计划；OpenAI有望在2028年部署5吉瓦芯片，并有望在2028年成为博通第二大芯片客户。
Meta方面，博通预计其定制的MTIA加速器将投入量产，该加速器针对大规模推理和推荐进行了优化。从现在到2027年底，博通将向第四大客户Meta交付三代芯片。
陈福阳给了一句总结：”我们有六家客户——其中四家规模巨大。”他指出，由于供应短缺，芯片需求远超博通的出货能力。
这句话，为当晚的短期指引提供了一个不同的解释框架。
陈福阳进一步表示：”实际需求超过了给出的指引，但目前只能按照已锁定供应的水平写财报指引。”
换句话说，在产能约束下，指引本身已不再是需求上限，而是供应上限。
供应端的动作，同步在推进。
陈福阳透露，博通已与合作伙伴在新加坡的一家工厂建立了基板制造生产线，这是芯片生产的关键步骤。博通半导体部门总裁查理·卡瓦斯表示，博通正在加大对旗下工厂的投资，以缓解部分供应短缺问题。
苹果则表示将增加与博通在美国芯片生产方面的合作支出。
同时，Google的资本开支和Marvell的竞争也在加剧。上个月，Marvell Technology宣布了一项协议，将帮助谷歌生产定制半导体，该协议有望在2033财年之前为Marvell带来约1200亿美元的收入。谷歌此前还引入了联发科，并已公开成立自主芯片部门，计划在2028年前将自研TPU比例提升至50%。
投资参考网记者注意到，融资安排同样是这次电话会的新增信息。
博通首席财务官艾米·图纳表示，公司正在赋能最重要的两家客户——领先的AI实验室，帮助它们弥合当前现金流与业务所需大量前期投资之间的差距。她同时表示，博通可能会向这些实验室提供剩余价值担保，这些担保属于或有负债。
陈福阳已与阿波罗全球管理公司和黑石集团合作设立融资机构，帮助Anthropic支付博通协助开发的谷歌芯片费用。这项旨在支持超过20吉瓦计算能力的融资合作，将需要数千亿美元。
估值与股价的位置，也需要记录。
截至周三收盘，博通股价2026年以来上涨约6%，而同期标普500指数上涨12%。
自2022年底以来，该股已上涨超过六倍，恰逢ChatGPT及其他生成式AI服务的兴起，推动其市值达到约1.8万亿美元。
财报公布前，博通股价已较6月初所创的历史高点累计跌超20%，市值蒸发逾5200亿美元；而在6月2日之前，博通股价年内涨幅高达50%。
行业侧的对照数据同样清晰。
彭博行业研究分析师Kunjan Sobhani和Oscar Hernandez Tejada在报告中指出，排名前五的超大规模数据中心运营商的资本预算增长了约40%，超过7000亿美元，”这增强了对定制芯片和网络产品的需求可见性”。
英伟达Q2数据中心收入为890亿美元，同比增长117%。
盈利模式的分歧，是这份财报的另一面。
澎湃新闻2025年底的一篇深度分析拆解了博通定制ASIC业务的盈利结构。以谷歌TPUv6为例，2024年到2025年，单位生产成本从220美元涨到240美元，但谷歌给出的采购价反而从350美元降至280美元，毛利率被压缩近70%。
博通与Anthropic签下的210亿美元定制芯片订单，仅收取10%定金，剩余款项分5年结清，博通需先行承担18亿美元研发成本，扣除成本后实际毛利率仅约42%，低于英伟达75%的水平。
公司并未在本次公告中确认上述单笔订单的毛利数据。
9月30日，每股0.65美元的季度现金股息将完成支付。
而第四财季348亿美元营收、217亿美元AI半导体收入与66%的非GAAP营业利润率，将构成检验这份路线图的第一组季度数据。
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