9月3日晚间，亚康股份（301085.SZ）发布公告，下属子公司北京亚康智算科技有限公司与注册地位于湖南的供应商B公司签订《算力租赁协议》，亚康智算向其租赁算力资源，合同含税金额9.22亿元，租赁期限60个月，租金采用固定闭口价模式。这是公司近45天内披露的第5笔算力相关重大合同，累计金额已突破60亿元。
投资参考网记者梳理公告条款，本次租赁采用60个月锁定模式，租期内净价租金不因市场波动、政策调整、汇率变化或供应商运营成本变动而调整。违约责任设置对等：任意一方无故违约解除合作，需赔偿锁期内应付未付金额的100%；若亚康智算单方面提前终止服务，仍需支付终止部分及后续全部租金；若供应商违约，除免除对应租金外，还需按剩余租期租金总额的100%支付违约金。合同签署后支付的预付款，在供应商交货后自动转为押金。
公开信息显示，供应商B公司注册地为湖南，与上市公司行云科技（300209.SZ）注册地一致；且本次协议金额、期限与行云科技同日披露的9.22亿元、5年期算力租赁协议完全吻合，市场普遍猜测二者为同一交易对手。双方均以商业秘密为由，履行了信息豁免披露程序。
密集订单的背后，是公司业务方向的明确转向。今年6月，亚康股份完成募集资金用途变更，将原“总部房产购置”与“东数西算支撑体系建设”合计2.87亿元募集资金，全部调整至算力租赁业务项目，用于高性能服务器采购与运维配套，项目选址甘肃、内蒙古，计划2026年底达到可使用状态。公司解释，下游需求已从传统IDC运维升级至AI算力交付运营，原有募投项目已难以适配市场变化。
2026年半年报中，公司正式将算力租赁、Token运营确立为两大战略重点，提出打造“Token工厂”运营模式。业绩层面，上半年公司实现营收8.25亿元，同比增长36.92%；归母净利润4961.89万元，同比增长176.29%，经营活动现金流1.26亿元，同比实现由负转正。而2025年公司曾录得上市后首次年度亏损，归母净亏1.42亿元，主要系信用减值与资产减值合计约1.96亿元侵蚀利润。
订单规模快速扩张的同时，履约能力与风控匹配度成为市场关注焦点。截至6月末，公司归母净资产仅9.75亿元，年内披露的60亿元算力相关合同规模约为净资产的6.15倍。账面货币资金5.01亿元，其中1亿元已被法院冻结；应收账款5.87亿元，占2025年全年营收的43.77%，回款压力本身已处于高位。
固定闭口价模式同样存在双向风险。上游算力采购成本若下行，公司无法享受成本红利；若市场租金价格下跌，公司既无法提价也无法提前退出。此外，本次签约主体亚康智算2023年设立，2025年净亏损202.04万元，2026年一季度净利润仅7万余元，盈利基础尚显薄弱。2025年公司曾发生1.37亿元预付货款卷入合同诈骗案，内控与风控能力能否匹配业务规模的快速扩张，仍存疑问。
截至9月3日收盘，亚康股份股价报66.25元，涨幅7.74%，总市值57.49亿元。以半年净利润年化测算，动态市盈率约58倍，在算力服务板块处于中等偏高水平。
算力长单密集落地，验证了公司向AI算力服务商转型的战略推进速度，也为后续业绩增长提供了订单储备。但对于净资产不足10亿元的公司而言，60亿元量级的长周期合同，对现金流、供应链、风控能力都是系统性考验。后续订单转化为收入的节奏、毛利率水平、坏账与减值风险，将是验证这轮转型成色的核心指标。
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