9月1日盘后，国内钢结构行业首家上市公司杭萧钢构（600477.SH）连发两条消息：一条是公告，一条是工程。公告显示，公司与丹格特石油炼化自由区企业签署DEP项目采购合同，合同金额166,254,190美元，折合人民币约11.28亿元，占公司最近一期经审计营业收入的15.87%。
工程消息同样分量十足。8月31日晚，第六届世界游牧民族运动会在吉尔吉斯斯坦首都比什凯克开幕，作为开幕式主会场的比什凯克竞技场当日正式投用，其钢结构工程由杭萧钢构旗下杭萧钢构（河北）建设有限公司承建。
投资参考网记者注意到，一边是一份占营收近16%的海外订单，一边是中亚最大专业足球场的如期交付——在建筑业总量收缩的周期里，这家老牌钢构企业正在把增长的重心，明确地推向海外。
不是新客户，是十年老友
先看这份合同的成色。
公告披露，发包方丹格特石油炼化自由区企业系依据尼日利亚联邦共和国法律注册成立并有效存续的公司，注册号RC 679062，系丹格特集团（Dangote Group）下属企业，与杭萧钢构及其所控制企业之间不存在关联关系。
合同范围为尼日利亚丹格特石油炼化厂扩建项目核心工艺设备/关键物资的设计、制造、供货及相关服务；合同期限自双方签署之日起30个月；付款方式依照合同约定按进度支付；合同依据英国法（Laws of England）签署并交付。
生效条件共三项：承包人按合同提交已签署并生效的预付款银行保函；发包人按约定支付相应预付款；承包人按合同提交已签署并生效的履约银行保函。
值得注意的是，双方并非首次合作。公告披露，公司2016年曾与丹格特集团下属子公司DANGOTE OIL REFINING COMPANY LIMITED签署尼日利亚莱基自贸区炼油和聚丙烯厂项目合同，并已顺利履约完毕，双方有良好的合作历史。
从项目背景看，丹格特炼油厂位于尼日利亚拉各斯莱基自贸区，是非洲最大的单一炼油厂，现有原油加工能力65万桶/日，目前正在大规模扩建，目标是将产能提升至140万桶/日，届时将成为全球规模最大的单点炼油厂。
对于这份大单，公司方面表述审慎：该项目合同标的金额较大，合同正式生效并顺利履约会对公司未来业绩产生一定影响；同时提示，由于合同涉及金额高、履行周期长达30个月，后续推进过程中仍可能受到属地法律法规变动、行业政策调整、市场环境变化、汇率波动、原材料价格涨跌、意外事件及不可抗力等不可预计因素影响，存在合同无法如期或全面履行的可能性。
随行业调整，但盈利质量在改善
把视线拉回8月16日披露的2026年半年报。报告期内，杭萧钢构实现营业收入29.72亿元，同比下降37.55%；归母净利润8,166.25万元，同比下降36.01%；扣非归母净利润6,340.12万元，同比下降12.00%。
投资参考网记者梳理公司主要会计数据后发现，真正的看点藏在三组”反向指标”里。
第一组是毛利率。 2026年上半年，公司毛利率为15.26%，较上年同期的11.90%提升3.36个百分点；净利率为2.47%，较上年同期下降0.37个百分点。
第二组是现金流。 上半年经营活动产生的现金流量净额为6,675.38万元，上年同期为-66,118.55万元，实现由负转正，同比增加7.28亿元，主要系公司可终止确认的供应链金融产品贴现所致。
第三组是单季度。 2026年第二季度，公司单季度主营收入16.64亿元，同比下降46.75%；单季度归母净利润5,976.11万元，同比下降23.70%；单季度扣非净利润4,036.65万元，同比上升45.4%。
| 主要会计数据（单位：万元） | 2026年上半年 | 上年同期 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 297,225.09 | 475,953.66 | -37.55% |
| 利润总额 | 9,184.97 | 15,607.54 | -41.15% |
| 归母净利润 | 8,166.25 | 12,762.64 | -36.01% |
| 扣非归母净利润 | 6,340.12 | 7,204.71 | -12.00% |
| 经营活动现金流量净额 | 6,675.38 | -66,118.55 | 由负转正 |
| 总资产（期末） | 1,405,084.02 | 1,461,336.81（年初） | -3.85% |
| 归母净资产（期末） | 500,163.52 | 496,943.98（年初） | +0.65% |
数据来源：公司2026年半年度报告
同期，基本每股收益0.035元，同比下降35.19%；加权平均净资产收益率1.638%，较上年同期减少0.89个百分点；扣非后的加权平均净资产收益率为1.272%，较上年同期减少0.16个百分点。
费用压降与减利收窄：主业底盘并没有同步塌陷
费用端的主动调整，是理解这份中报的另一把钥匙。
2026年上半年，公司期间费用为3.87亿元，较上年同期减少1.03亿元；期间费用率为13.01%，较上年同期上升2.73个百分点。其中：管理费用11,446.62万元，同比下降28.65%，主要系公司2025年三季度机构变革大幅降低各项成本；研发费用14,550.99万元，同比下降25.12%，受研发课题进度影响；财务费用8,133.55万元，同比下降9.59%，主因授信品种结构变化；销售费用4,526.51万元，同比增长1.86%。
另一项对利润形成支撑的是资产质量改善。上半年公司信用减值损失转回3,914.84万元，上年同期为转回741.92万元。
非经常性损益方面，报告期合计1,826.13万元，其中非流动性资产处置损益748.03万元、计入当期损益的政府补助1,838.89万元、债务重组损益93.02万元、其他营业外收支-220.38万元、其他符合非经常性损益定义的损益项目22.10万元，减所得税影响额480.21万元、少数股东权益影响额（税后）175.33万元。
总资产回落，但流动性指标在修补
截至2026年6月30日，公司总资产140.51亿元，较上年末下降3.85%；归属于上市公司股东的净资产50.02亿元，较上年末增长0.65%；资产负债率62.47%，较去年同期减少3.09个百分点。
从结构看，几项变化值得关注。截至报告期末，公司货币资金5.54亿元，较2025年末上涨60.46%；应收账款20.56亿元，较上年末下降16.92%；合同资产50.45亿元，较上年末下降5.16%。
负债端同样出现结构性调整：短期借款较上年末减少13.75%，一年内到期的非流动负债较上年末减少39.12%，长期借款较上年末增加19.96%，应付票据及应付账款较上年末增加1.97%。
不过，压力项仍需正视。截至2026年6月30日，公司货币资金为5.54亿元，短期借款为30.44亿元，短期借款与货币资金之间存在较大缺口；应付票据5.32亿元，较上年末大幅增长174.97%。
此外，公司对外担保总额22.70亿元，占净资产比例51.17%。半年报同时明确：不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况，不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况。
存货方面，截至上半年末公司存货账面价值4.96亿元，占净资产的9.91%，较上年末增加1,049.3万元；存货跌价准备2,193.79万元，计提比例4.24%。
降幅收窄，子公司梯队分化
订单端的边际改善已经出现。2026年上半年，公司新签钢结构业务合同订单43.13亿元，同比减少17.00%；而2025年全年该降幅为-41.10%，降幅明显收窄。
本期新签约项目涵盖多个行业标杆工程，包括江苏常熟重机总承包项目、深圳市档案中心二期工程施工总承包项目、恒力造船（大连）有限公司振兴工厂项目、青岛海尔胶州洗涤智能制造项目、中集前湾片区地块项目、尚太锂电项目、高速铁路上海宝山站项目、白云科技谷科创园建设项目、浙江耀瑞兴绿色智造示范产业园项目等，覆盖基建、新能源、工业厂房、公建等多个赛道。
子公司层面呈现梯队分化。2026年上半年，河北杭萧、山东杭萧、浙江杭萧三家主体贡献主要利润，净利润分别达到3,327.24万元、2,750.54万元、2,304.10万元；同期海南杭萧、于都杭萧、信阳杭萧仍处于亏损状态，亏损额分别为2,522.54万元、1,939.08万元、1,456.66万元，部分新设及区域型子公司尚处在培育爬坡阶段。
其他板块中，子公司万郡绿建实现营业收入13.33亿元、净利润1,596.83万元；浙江杭萧实现营收7.45亿元；河北杭萧实现营收5.61亿元。
海外已成核心增长极
海外业务是这份中报最亮的一条主线。
2025年年度报告显示，公司海外地区实现营业收入10.14亿元，同比增长88.16%，毛利率达26.13%，同比提升1.08个百分点，显著高于公司主营业务整体15.91%的毛利率水平。
资质体系是支撑出海的基础。公司拥有建筑工程施工总承包特级资质，以及美国钢结构协会AISC体系、欧盟EN1090、欧盟焊接认证ISO3834、俄罗斯GOST等多项国际权威认证，构建了从研发设计、智能制造到施工安装的全流程服务体系，业务覆盖全球八十多个国家和地区。
上半年，公司海外在建项目矩阵持续扩容，参建项目包括新加坡金沙酒店、几内亚赢联盟氧化铝钢结构、印尼PDG JC3数据研发中心、汗腾格里城市综合体、蒙古达斯特、马来西亚亿纬锂能二期、国轩高科摩洛哥、马来西亚沙巴洲际酒店、马来西亚万捷数据中心、泰国洽洽二期等。
其中，由山东杭萧承建的泰国洽洽食品二期建设项目钢结构工程完成首根钢梁吊装，该项目建筑面积20,280.48平方米，是山东杭萧在泰国当地首个集材料供货、现场安装于一体的标杆项目，标志着海外业务从”构件产品输出”向”本土化全流程工程服务”的模式升级迈出关键一步。
制度层面的配套也在跟进。今年7月，公司第九届董事会第十一次会议审议通过设立新加坡分公司的议案，公告称设立新加坡分公司系当地法律法规对项目投标活动的要求，有利于承接当地项目，更有针对性地服务好区域市场。
建筑业进入存量调整，钢结构”内卷”加剧
要理解杭萧钢构的业绩波动，必须把它放回行业坐标里。
2026年上半年，建筑业进入阶段性总量收缩与结构性调整期。据中国建筑业协会数据，全国建筑业完成产值11.94万亿元，同比下降12.7%；新签订合同额11.98万亿元，同比下降14%；新开工面积9.23亿平方米，同比下降26%。行业告别增量扩张，同质化产能过剩引发”内卷式”竞争。
公司表示，上半年业绩下滑主要原因系总承包业务履约进度同比变化所致，与行业整体下行趋势一致；在行业持续调整、市场竞争加剧的外部环境下，公司坚持”双轮驱动”策略，积极拓展总承包业务与海外市场，持续优化业务布局。
把周期拉长看，近三年公司业绩收缩趋势明确：2022年至2025年，营业总收入分别为99.35亿元、108.20亿元、79.47亿元、71.06亿元，归母净利润分别为2.68亿元、2.94亿元、1.69亿元、1.16亿元。
户数下降19.09%，中期拟派现4,482.04万元
股东结构方面，截至2026年6月30日，公司股东总数103,396户，较上期减少24,388户，降幅19.09%；人均流通股22,814股，较上期增加23.59%，筹码呈现集中趋势。
| 前10名股东（截至2026年6月30日） | 股东性质 | 持股比例 | 持股数量（股） |
|---|---|---|---|
| 单银木 | 境内自然人 | 38.35% | 904,713,764 |
| 浙江国泰建设集团有限公司 | 境内非国有法人 | 1.30% | 30,618,669 |
| 陈辉 | 境内自然人 | 0.79% | 18,650,972 |
| 周信钢 | 境内自然人 | 0.71% | 16,742,700 |
| 香港中央结算有限公司 | 未知 | 0.70% | 16,617,699 |
| 单际华 | 境内自然人 | 0.63% | 14,904,900 |
| 季红弟 | 境内自然人 | 0.41% | 9,575,591 |
| 李欣 | 境内自然人 | 0.37% | 8,808,600 |
| 浙江天悦企业管理咨询有限公司 | 国有法人 | 0.35% | 8,294,114 |
| 陆拥军 | 境内自然人 | 0.24% | 5,695,041 |
数据来源：公司2026年半年度报告摘要
公告显示，单际华系单银木的一致行动人。十大流通股东中，周信钢持股有所上升，香港中央结算有限公司持股减少453.10万股，陆拥军持股小幅下降。
质押方面，第一大股东单银木持有3.48亿股处于质押状态，占其全部持股的38.49%；中登公司数据显示，截至2026年8月21日，公司质押总比例14.77%，质押总股数3.48亿股，质押总笔数10笔。
分红预案方面，公司2026年半年度利润分配方案为拟向全体股东每10股派发现金红利0.19元（含税）。截至2026年6月30日，公司总股本为2,358,968,436股，以此计算合计拟派发现金红利44,820,400.28元（含税），占公司2026年半年度合并报表归母净利润的54.88%；本次利润分配不进行资本公积转增股本和送红股。
另据披露，公司A股上市后累计派现17.29亿元，近三年累计派现3.82亿元。
债券方面，半年报摘要明确”在半年度报告批准报出日存续的债券情况”为不适用，即报告期末公司无存续债券。
二级市场上，截至8月28日收盘，公司报收2.51元，当周上涨5.02%，主力资金合计净流入403.64万元，最新总市值59.21亿元。
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