9月28日盘后，科创板公司海目星（688559.SH）披露2026年度向特定对象发行A股股票预案。公司拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过226,289.72万元（22.63亿元）。同一天，第三届董事会第二十六次会议以现场结合通讯方式召开，应到董事9名、实到9名，涉定增全部议案均获9票同意、0票反对、0票弃权。
二级市场当天没给好脸色。公司股价收报55.19元，跌5.38%，成交额7.20亿元，换手率5.18%，总市值137亿元，市盈率131.69倍。
一家刚从8.8亿元巨亏里爬出来的设备商，转身就要融22.63亿元。钱往哪儿去，值得摊开算。
22.63亿元怎么分
预案写得细。
四个项目合计投资总额233,825.99万元，拟用募资226,289.72万元，缺口7,536.27万元由公司自筹补齐。预案同时留了活口：募资到位前，公司可以用自筹资金先行投入，到位后予以置换；若实际净额少于拟投总额，董事会在项目范围内调整优先顺序及具体投资额，不足部分自筹解决。
发行条款同样有讲究。本次发行的股票为科创板上市人民币普通股，每股面值1元，发行对象全部以人民币现金、同一价格认购，采取竞价发行方式，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。发行数量上限7,432.77万股，不超过发行前总股本的30%；认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让；发行前滚存的未分配利润由新老股东按发行后持股比例共享；本次发行决议有效期为股东会审议通过之日起12个月。公司强调，本次发行不会导致控制权发生变化，也不会导致股权分布不具备上市条件。
按流程，方案还需股东会逐项审议、上交所审核通过、中国证监会同意注册，方可实施。除核心议案外，董事会同步通过了定增预案、方案论证分析报告、募集资金可行性报告、前次募集资金使用情况报告、摊薄即期回报填补措施、募集资金专户监管安排等12项配套议案，并拟新增”非居住房地产租赁、物业管理”经营范围，相应修改公司章程。
4.18亿元砸向哪些前沿
真正勾人眼球的是技术清单。
先进激光及智能自动化技术研发项目由深圳海目星实施，建设周期3年。公告原文表述是”围绕AI算力中心制备和检测、固态电池专用设备研发、先进激光应用技术研发等核心方向开展工艺攻关与装备开发”，重点突破金刚石等散热材料、玻璃3D光波导、BST光束整形技术应用、玻璃桥、光栅耦合等前沿技术领域。
新一代精密加工装备研发及产业化项目是本次募投中金额最大的一块，拟投10.38亿元，由深圳、江苏、江门三家海目星共同实施，目标是提升装备加工精度、运行效率与工艺适配性，完善模块化的产品设计与交付体系。数字化升级建设项目拟投2.06亿元，涵盖AI应用层、数智化基座层、业务流程重塑与数智化运营系统3个板块。另有6亿元补充流动资金，用于日常生产经营、原材料采购、研发投入及营运支出，明确不涉及新增产能。
投资参考网记者注意到，公司在可行性分析报告里把政策背景摆得很实：2026年3月两会政府工作报告将高端装备制造列为新质生产力的核心载体；2026年4月国家发展改革委等4部委《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》提出推动算力设施高效冷却、高性能服务器及先进供电架构等技术研发与应用；2025年8月工信部等2部委《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》重点支持三维异构集成芯片、全固态电池等前沿技术基础研究。
钱要花的理由，公司也给了：截至2025年末，在手订单达123亿元（含税），订单规模快速增长，营运资金需求显著扩大。本次发行的目的被概括为三句话——巩固技术领先优势、优化资本结构、提升抗风险能力。
从亏8.8亿元到扭亏，只用了半年
把时间轴拉长，海目星这两年过得不算顺。
2025年，公司实现营业收入421,700.40万元，同比下降6.80%；归母净利润-87,955.61万元，上年同期为-16,306.82万元；扣非归母净利润-95,150.83万元，上年同期为-21,567.12万元。基本每股收益-3.60元，加权平均净资产收益率-31.41%，毛利率20.64%，净利率-21.56%。全年计提信用减值损失与资产减值损失合计5.67亿元。
分业务看，锂电收入25.83亿元，同比下降13.71%；光伏收入3.14亿元，降幅48.66%；消费电子8.61亿元，增长19.40%；钣金3.96亿元，增长131.99%。若剔除光伏业务影响，公司整体营收仅同比下降0.25%。
拐点出现在2026年。上半年，公司营业收入307,324.23万元（30.73亿元），同比增长84.64%；归母净利润5,191.50万元，上年同期为-70,841.11万元；扣非归母净利润1,859.18万元，上年同期为-71,778.38万元。经营活动产生的现金流量净额187,832.79万元，同比增长657.63%，主要因在手订单增长并逐步履行、收到的项目进度款增加。
基本每股收益0.21元，扣非后基本每股收益0.08元；加权平均净资产收益率2.14%，扣非后0.77%；研发投入占营业收入比例5.92%，同比减少9.08个百分点。毛利率23.10%，同比上升7.9个百分点；净利率1.81%，较上年同期上升44.72个百分点。
分季度看，Q1营收13.17亿元，同比增长144.36%，归母净利润2,521.01万元，扣非735.58万元，经营现金流13.04亿元，合同负债53亿元、较上季末增加17亿元；Q2营收17.56亿元，同比增长56.05%、环比增长33.37%，归母净利润2,670.49万元，同比增长105.14%、环比增长5.93%，扣非净利润1,123.6万元，同比增长102.16%、环比增长52.75%，单季毛利率24.03%，净利率2.11%。
分产品看，上半年锂电激光及自动化设备收入17.39亿元，占营业收入56.6%；消费类电子激光及自动化设备5.58亿元，占18.15%；光伏激光及自动化设备4.03亿元，占13.12%；智能金属加工装备3.52亿元，占11.45%；其他行业1,755.11万元，占0.57%。
扭亏的成色也要说清楚。上半年公司合计非经常性损益3,332.32万元，其中委托他人投资或管理资产的损益1,193.66万元、计入当期损益的政府补助763.54万元。剔除后，扣非归母净利润1,859.18万元，占归母净利润约35.8%。
费用端同样值得盯着。上半年期间费用5.98亿元，较上年同期增加4,528.24万元；期间费用率19.47%，较上年同期下降13.76个百分点。其中销售费用同比增长24.69%，管理费用同比增长29.42%，研发费用同比减少26.95%，财务费用同比增长150.67%。营收翻倍式增长，研发费用却在收缩，这与”加码科技创新”的募资叙事之间，存在一道需要解释的缝隙。
85.21%的负债率，6亿元补流的另一重含义
补流不是空话，资产负债表摆在那儿。
2026年二季度末，公司资产负债率85.21%，较上年末增加2.43个百分点，在已披露的同业公司中排名第93；有息资产负债率13.94%，较上年末减少16.68个百分点；流动比率1，速动比率0.45。
负债结构在换挡。短期借款较上年末减少59.51%，占公司总资产比重下降10.11个百分点；应付票据及应付账款较上年末增加66.93%，占公司总资产比重上升8.23个百分点；长期借款较上年末减少36.14%，占公司总资产比重下降4.74个百分点。
存货是更大的一块。截至上半年末，公司存货账面价值73.42亿元，占净资产296.52%，较上年末增加24.87亿元；存货跌价准备5.14亿元，计提比例6.54%。回看2025年末，存货余额542,256.98万元，其中发出商品315,944.08万元，占期末存货比例58.26%；公司已计提存货跌价准备56,809.85万元，报告期存货跌价损失发生额4.66亿元，无订单覆盖的存货金额3.97亿元。
应收账款的账龄也在拉长。2025年末，账龄1年以上应收账款余额103,925.88万元，较2024年末增加41,977.18万元，占比从29.74%升至47.83%；公司对账龄1年以上应收账款已计提坏账准备19,914.49万元，对预计无法收回的货款单项计提坏账准备9,267.64万元。
客户集中度同样不低。2025年，公司前五名客户营业收入占营业收入的34.57%。
债券方面，半年度报告批准报出日公司无存续债券。分红方面，2026年半年度利润分配预案为”不适用”；公司已制定未来3年（2025年—2027年）股东回报规划。
谁在买，谁在卖
筹码变动比公告更有意思。
截至2026年6月30日，公司股东总数22,765户，较一季度末增加4,830户，增幅26.93%；户均持股市值由一季度末的67.28万元升至91.33万元，增幅35.76%。
前十大股东名单里，南京盛世海康创业投资合伙企业（有限合伙）持股3,909.555万股，占比15.78%；盐城海合恒辉一号创业投资合伙企业（有限合伙）1,429.125万股，占5.77%；香港中央结算有限公司1,075.0566万股，占4.34%；泰安海合恒辉二号投资合伙企业（有限合伙）679.642万股，占2.74%；赵盛宇263.6441万股，占1.06%；瑞众人寿保险有限责任公司-分红产品200.34万股，占0.81%；中信证券股份有限公司-社保基金17052组合192.9386万股，占0.78%；全国社保基金四一八组合167.9397万股，占0.68%；UBS AG 154.123万股，占0.62%；华夏基金管理有限公司-社保基金四二二组合134.6597万股，占0.54%。前十大股东合计持股8,207.02万股，占总股本33.12%。
实际控制人赵盛宇持有南京盛世海康80.26%股权、盐城海合恒辉一号92.35%股权、泰安海合恒辉二号90.00%股权，上述三个股东为同一控制关系。赵盛宇本人任董事长、总经理及核心技术人员，罗筱溪任董事会秘书、副总经理及非独立董事。
机构在进出。2026年一季度末，十大流通股东中新进瑞众人寿保险有限责任公司-分红产品、全国社保基金四一八组合、J.P.Morgan Securities PLC-自有资金、社保基金17052组合，取代了上年末的UBS AG、卢源、南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金、郑涛。
技术底色有几分真
募投方向不是凭空画饼，海目星手里有牌。
固态电池领域，公司自2022年起参与氧化物与锂金属固态电池设备的开发，2024年实现该技术路线量产设备订单的签订，当年签约4亿元固态电池量产设备订单；已实现从前段干法成膜、中段叠片与等静压，到后段高压化成分容等关键工序设备的全覆盖，并与中创新航等行业头部客户深度绑定。在先进封装领域，公司重点布局TGV玻璃通孔核心技术，同步自研激光刻蚀、激光诱导变性两大工艺路径，已进入向头部客户送样阶段。储能方向，公司率先实现587Ah方壳大储能电池设备交付。光伏方向，公司与晶科能源、天合光能深入合作，共同推进钙钛矿叠层电池技术研发。
订单端也有暖意。2026年1月，公司新签锂电设备订单突破10亿元，2月再揽10亿元，两个月合计新签超20亿元。公司股权激励把2026年设为首个考核年度，目标营收不低于65亿元，同比增长不低于43%。
还有几道关
风险清单，公司自己列得比外界长。
短期看，本次发行完成后公司总股本与净资产将增加，存在每股收益被摊薄的风险，公司拟通过强化募集资金管理、加快项目落地等措施填补回报。
中长期看，保荐机构中信证券在2025年度持续督导跟踪报告中逐一提示：业绩大幅下滑或亏损风险、新技术开发风险、技术人才流失风险、在手订单执行风险、客户集中度较高风险、存货跌价风险、汇率风险、应收账款坏账风险。保荐人特别提醒，2025年公司净利润亏损幅度较大，若后期出现下游终端市场需求持续下降、市场竞争加剧、宏观景气度下行、国家产业政策变化、客户拓展不及预期等情形，业绩可能存在持续下滑或亏损的风险。
投资参考网记者梳理下来，这家深圳龙华起家的激光装备商，正处在一个微妙的窗口：订单在回暖，利润刚转正，负债率仍高企，存货与应收仍压在表上。22.63亿元若能顺利落地，缓解的是资金压力；能否真正换来技术溢价，要看AI算力中心制备检测、固态电池专用设备这些新方向，什么时候能从研发清单走进收入表。
从董事会9票赞成，到股东会表决、上交所审核、证监会注册，这条路还长。市场已经用5.38%的跌幅，先投了一次票。
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