纳真科技

海信集团旗下核心光通信主体纳真科技（Ligent Technologies,Inc.）在港股IPO之路上迈出关键一步。在2025年8月首次递表失效后，公司于2026年3月二度向港交所递交上市申请，并已于近期顺利通过聆讯。若此次上市顺利落地，纳真科技将成为海信集团体系内的第六家上市公司。据投资参考网观察，作为全球少数同时具备光模块与光芯片自主研发及量产能力的全栈式供应商，纳真科技正试图借助AI算力基建的东风，在资本市场实现估值的跨越。然而，在光鲜的业绩高增长数据背后，公司主业盈利质量、现金流健康度及合规风险等隐忧同样不容忽视。 纳真科技的业绩爆发与全球AI算力基础设施建设热潮高度契合。2023年至2025年，公司营业收入由42.39亿元增至83.55亿元，2026年上半年进一步达到53.93亿元，同比增长27.91%。利润端的表现更为惊人，2025年归母净利润达8.73亿元，较2024年的8949万元暴增近9倍，净利率从1.8%跃升至10.4%。但深入剖析财务结构可知，这一利润拐点部分得益于非经常性损益的推升——2025年净利润中包含了3.53亿元出售合营企业形成的一次性收益。若剔除该因素，公司主业的真实盈利能力仍有待检验。从产品结构看，数通光模块已成为绝对主力，2026年上半年营收占比高达69.4%，彻底扭转了2023年电信光模块占比39.7%的旧有格局，海外及高阶数通产品的放量是提振毛利率至24.2%的核心动能。 作为公司标榜”垂直一体化”战略的核心，光芯片业务的走势备受瞩目。该业务曾一度沦为”吞金兽”，2024年和2025年营收分别萎缩至2379万元和2893万元，毛利率更是跌至-157.4%和-121%，两年累计毛损超7200万元，主因是收入规模无法覆盖厂房设备折旧及人工等刚性固定成本。转机出现在2026年第一季度，随着…