中科曙光

8月25日，中科曙光（603019.SH）披露2026年半年报。上半年，公司实现营业收入74.66亿元，同比增长27.62%；归母净利润9.71亿元，同比增长33.31%；扣非后归母净利润8.44亿元，同比大增48.45%；基本每股收益0.664元/股。在AI算力高景气之下，这份中报的核心盈利指标全线向好，且主业含金量明显提升。 盈利质量确有改善。上半年扣非净利润增速（48.45%）显著高于归母净利润增速（33.31%），表明利润增长主要由经常性主业驱动，而非一次性收益；毛利率升至27.23%，同比提升0.58个百分点。投资收益是重要引擎——核心联营企业海光信息上半年净利润同比增长49.67%至17.98亿元，中科曙光据此按权益法确认投资收益5.04亿元（投资收益同比增40.58%），成为归母净利润增长的关键拉动。收入结构上，IT设备收入66.66亿元、占营收89.3%，主营业务占比超99%；南部大区与企业客户占比提升，直销收入占比超95%。 资产端回款改善是亮点。截至6月末，公司应收账款账面价值21.06亿元，较上年末下降23.56%；应收票据2905.12万元，下降68.36%，信用风险整体收敛。 但华美表象之下，几处”虱子”不容忽视。首当其冲是存货近乎翻倍。报告期末公司存货账面价值67.92亿元，较上年末的35.33亿元大增92.24%，直接源于高端计算机、融合算力中心及液冷项目订单增加带动的提前备货。近68亿元存货占用大量营运资金，若下游算力需求增速不及预期，将面临跌价减值与库存积压风险，直接侵蚀利润。 现金流结构同样分化显著。上半年经营活动现金流量净额-1.87亿元，虽较上年同期的-13.81亿元净流出收窄86.46%，但连续两个报告期为负，营运资金周转压力未解；投资活动现金流量净额-14.62亿元，净流出同比扩大356.88%，主因购建固…