老铺黄金

8月25日，古法手工金器第一品牌老铺黄金（06181.HK）发布2026年中期业绩。上半年公司实现销售业绩（含税）227.8亿元，同比增长60.6%；营业收入198.08亿元，同比增长60.3%；净利润42.67亿元，同比增长88.2%（经调整净利润43.17亿元，同比增83.6%）；毛利率由38.1%升至41.3%，净利率由18.4%升至21.5%。公司拟派中期股息每股18.02元，较上年同期的9.59元增长88%。这份报表不可谓不亮眼，但”超预期”一词却需审慎使用——市场此前预期的净利润约49.9亿元，实际值仍有约7亿元缺口。更值得追问的是，数据的”含金量”是否存在结构性分化。 华美之处无需回避。多品类协同增长强劲：金器品类实现三位数销售增长，成为新增长极；线上渠道收入44亿元，同比暴增171.9%，占比由13.1%跃升至22.2%；境外收入33.17亿元，同比大增107.8%，占比提至16.7%。截至6月末，忠诚会员约73万名，较2025年末增长20%，消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚等五大国际奢侈品牌客群的平均重合率升至84.6%。弗若斯特沙利文数据显示，老铺黄金在进入的35家商场平均单商场销售业绩超5亿元，单店效、坪效继续在全球奢侈品集团中排名第一；在中国内地营业收入排名全球奢侈品牌第二，前五名中唯一为中国品牌。经营现金流实现20.08亿元净流入，扭转此前连续净流出态势。存货跌价准备仅919万元，尚未显现实质减值压力。 但蝴蝶翅膀已在拍动。上半年最大的隐忧，并非净利润增速低于预期几个百分点，而是两个季度之间的业绩断崖。根据一季度内幕消息公告，老铺黄金Q1收入区间为165亿至175亿元、净利润36亿至38亿元；结合半年报数据推算，二季度收入仅约23.1亿至33.1亿元，净利润约5.2亿至7.2亿元——环比降幅均超80%…