停牌10个交易日后，一份重组预案把有研硅的硅片版图补完整了。
9月11日晚间，有研半导体硅材料股份公司（688432.SH，证券简称”有研硅”）披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。公司拟通过发行股份及支付现金方式，向中国有研科技集团有限公司、德州汇达半导体股权投资基金合伙企业（有限合伙）2名交易对方购买山东有研艾斯半导体材料有限公司合计71.89%股权；同时拟通过发行股份方式，向德州经济技术开发区景泰投资有限公司购买山东有研半导体材料有限公司14.98%股权，并同步募集配套资金。
投资参考网记者注意到，交易完成后，山东有研艾斯将成为上市公司全资子公司，山东有研半导体则由上市公司控股子公司变为全资子公司。此前有研硅已分别持有这两家公司28.11%和85.02%股权。
方案怎么搭的
配套融资的从属关系写得很清楚。
据预案，本次交易包括发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金两部分，其中募集配套资金以发行股份及支付现金购买资产的成功实施为前提，但募集配套资金成功与否或是否足额募集，不影响发行股份及支付现金购买资产的实施。
定价基准日为上市公司第二届董事会第十九次会议决议公告日，发行价格26.59元/股，不低于定价基准日前120个交易日上市公司股票交易均价的80%。预案同时列出，定价基准日前20个交易日、60个交易日和120个交易日的公司股票交易均价分别为41.04元/股、37.98元/股和33.24元/股，其80%分别为32.83元/股、30.39元/股和26.59元/股。
配套募资方面，公司拟采用询价方式向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过本次拟以发行股份方式购买资产的交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次募集配套资金所涉股份发行前上市公司总股本的30%。募集资金拟用于标的公司项目建设、补充流动资金。
交易性质与控制权
关联与重组的边界都已框定。
据预案，本次交易的交易对方为中国有研、德州景泰、德州汇达基金。交易前，中国有研系持有上市公司5%以上股份的主要股东，德州景泰和德州汇达基金与上市公司不存在关联关系。根据《重组管理办法》和《股票上市规则》，本次交易预计构成关联交易。
同时根据标的公司最近一年未经审计的资产总额、资产净额及营业收入，并结合上市公司最近一个会计年度经审计的财务数据初步判断，预计本次交易会达到《重组管理办法》规定的重大资产重组标准，构成上市公司重大资产重组。
不过本次交易预计不构成重组上市，交易前后上市公司控股股东均为株式会社RS Technologies、实际控制人均为方永义，本次交易不会导致控股股东、实际控制人发生变化。
停牌与复牌的时间线
节奏踩得很紧。
据公告，因筹划本次交易，有研硅股票自2026年8月31日开市起停牌，原预计停牌时间不超过5个交易日；9月5日公司申请自9月7日开市起继续停牌，预计不超过5个交易日。9月11日公司召开第二届董事会第十九次会议，审议通过本次交易预案等相关议案，经向上交所申请，股票将于2026年9月14日开市起复牌。
截至公告披露日，本次交易涉及的审计、评估工作尚未完成，公司董事会决定暂不召开审议本次交易事项的股东会。公司提示，本次交易尚需满足多项条件后方可实施，包括再次召开董事会、股东会审议通过正式方案、上交所审核通过、中国证监会同意注册等，能否取得上述批准及最终取得时间均存在不确定性。
山东有研艾斯的技术门槛
这是本次交易最被关注的一块资产。
据预案，山东有研艾斯主营12英寸集成电路用大硅片的研发、制造与销售，核心产品包括半导体硅抛光片和外延片，广泛应用于高端芯片制造领域。公司攻克了晶体微缺陷控制、硅片几何参数精密加工等关键技术，具备全流程12英寸大硅片生产能力，其12英寸大硅片产业化项目（一期）已于2023年10月通线。
在报道中提及，12英寸半导体抛光片领域目前仅有少数国内企业实现批量化生产，有研硅通过全资控股山东有研艾斯，将直接掌控12英寸大硅片的研发与生产，跻身该核心赛道。
山东有研半导体的盈利底子
另一块资产的成色更实在一些。
据披露，山东有研半导体同样聚焦集成电路上游关键硅材料研发、生产与销售，主营6英寸、8英寸硅抛光片、刻蚀设备用硅材料及部件等，产品广泛供应国内头部晶圆厂与半导体设备企业，此前已获专精特新”小巨人”称号。
财务表现上，山东有研半导体2025年实现营收9.34亿元、净利润2.51亿元；2026年上半年实现营收5.55亿元、净利润1.41亿元。
亏损这块是焦点
并表会带来的短期压力，预案并未回避。
据记者梳理，山东有研艾斯目前处于产能爬坡尾期，面临较高的固定资产建设投资和折旧压力，产能尚未完全有效释放，仍处于亏损状态，其2025年实现营收2.08亿元、净利润-1.86亿元；2026年上半年实现营收1.63亿元、净利润-0.79亿元。
需注意口径差异。另有信源披露，山东有研艾斯2026年上半年营业收入1.63亿元、净利润-9,851.40万元，与上述-0.79亿元存在出入。
有研硅此前亦在半年报中表示，通过参股公司山东有研艾斯布局12英寸硅片业务，由于山东有研艾斯前期投入资金较大，产线产能的爬坡和稳定量产需要一定的周期，加之下游客户认证的时间较长，如果未来山东有研艾斯出现较大的经营亏损，将对公司的产业布局和经营业绩造成不利影响。
对于本次交易对财务的影响，有研硅方面表示，交易完成后公司的总资产、营业收入等将进一步增长，虽然在短期内净利润规模受到一定影响，但长期而言公司持续经营能力将进一步增强。
母公司的上半年账本
出手之前，先看基本盘。
据2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入66,480.69万元，上年同期（调整后）54,850.08万元，同比增长21.20%；利润总额17,908.01万元，同比增长19.70%；归属于上市公司股东的净利润13,282.52万元，同比增长25.71%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,883.46万元，同比增长20.99%；经营活动产生的现金流量净额20,762.93万元，同比增长28.23%。
收益与资产指标同步披露。基本每股收益0.1065元，同比增长25.44%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.0713元，同比增长20.73%；加权平均净资产收益率2.93%，较上年同期增加0.52个百分点；扣非后加权平均净资产收益率1.96%，增加0.29个百分点。截至报告期末，总资产565,126.04万元，较上年度末微降0.03%；归属于上市公司股东的净资产456,352.89万元，增长1.03%。研发投入占营业收入的比例为6.54%，较上年同期减少1.52个百分点。公司明确报告期半年度不进行利润分配或公积金转增股本。
收入增长的原因，公司归结为市场回暖及完成对日本企业DGT的并购，各类产品销量增加。据半年报，公司于2026年1月完成对株式会社DG Technologies 70%股权的收购，将其纳入合并报表，延展了产业链下游环节。
第2季度明显提速
单季数据比半年度更亮眼。
据中证智能财讯，公司第2季度实现营业收入3.51亿元，同比增长24.18%，环比增长11.79%；归母净利润8,264.62万元，同比增长50.67%，环比增长64.7%；扣非净利润5,512.16万元，同比增长46.75%，环比增长63.5%。
单季盈利指标同样走高。第2季度公司毛利率35.39%，同比下降2.41个百分点、环比上升3.81个百分点；净利率26.92%，较上年同期上升3.92个百分点、较上一季度上升8.08个百分点。
两条产品线
业务结构相当集中。
分产品看，2026年上半年公司半导体硅抛光片实现收入35,121.65万元，占营业收入52.83%，毛利率31.32%；刻蚀设备用硅材料实现收入26,005.16万元，占39.12%，毛利率39.11%；其他业务收入4,125.14万元，占6.21%。
分地区看，中国境内收入39,465.71万元，其他国家和地区收入25,786.23万元，境外收入占比约39.5%。
毛利率与费用的一进一退
盈利质量存在压力。
据半年报披露的口径，2026年上半年公司主营业务毛利率从上年同期的37.05%降至33.92%，下滑约3.13个百分点，主要原因之一是营业成本增速27.25%显著高于营收增速21.20%。另有统计显示，上半年公司毛利率33.59%，同比下降3.16个百分点；净利率23.1%，较上年同期上升0.35个百分点。
费用端分化明显。销售费用1,049.69万元，同比增长42.99%，主要系样片费用增加所致；管理费用2,372.33万元，同比下降10.70%，主要系股权激励股份支付费用减少；研发费用4,344.80万元，同比下降1.74%；财务费用由上年同期的-432.94万元转为256.49万元，由负转正，主要系人民币升值导致汇兑损失增加所致。投资收益为-1,474.61万元，主要系参股公司山东有研艾斯亏损增加及理财收益减少所致。
非经常性损益占比不低
利润构成需要拆开看。
据披露，报告期内公司非经常性损益合计4,399.05万元，占归母净利润比重达33.12%。其中计入当期损益的政府补助2,581.13万元，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外持有交易性金融资产等产生的公允价值变动损益及处置取得的投资收益3,476.75万元，所得税影响额为-1,186.3万元。扣除这些项目后，扣非净利润为8,883.46万元。
资产负债很轻
这也是敢于出手并购的底气。
据披露，公司货币资金期末余额12.32亿元，较期初增长81.11%，主要系银行理财产品到期收回所致；交易性金融资产13.11亿元，较期初下降31.37%。公司无短期借款，短期偿债压力较小。
偿债指标方面，2026年二季度末公司资产负债率为10.48%，相比上年末减少1.01个百分点；有息资产负债率0.27%，相比上年末减少0.15个百分点；流动比率7.44，速动比率6.83。
现金流结构上，上半年经营活动产生的现金流量净额2.08亿元，同比增长28.23%，公司解释主要系销售商品收到的现金比上年同期增加所致。另据华西证券统计，同期投资活动产生的现金流量净额5.01亿元，筹资活动产生的现金流量净额-1.27亿元。
产能与募投项目
扩产节奏同步推进。
据公司2026年度”提质增效重回报”行动方案的半年度评估报告，报告期内硅片产品产销量同比分别增长约3%、15%，其中8英寸硅片产销量再创新高，同比分别增长约18%、27%；刻蚀设备用单晶及多晶材料、刻蚀设备用部件产品上半年产销量和销售收入同比均实现大幅度增长；区熔单晶产品的产销量同比分别增长约19%、17%，销售收入同比增长约15%。
募投项目方面，”集成电路用8英寸硅片再扩产项目”于2026年二季度末实现新增产能5万片/月，目前8英寸硅片已达成30万片/月产能；”集成电路刻蚀设备用硅材料项目”结合市场环境与公司发展战略，对投资节奏及部分设备配置进行了审慎调整，该募投项目计划于2026年底实现项目目标。
股东结构
筹码在半年内明显分散。
截至2026年6月30日，公司股东总数为49,169户，较一季度末增长2.73万户，增幅124.7%；户均持股市值由一季度末的76.74万元上升至101.64万元，增幅32.45%。作为对比，2026年3月31日股东总数为21,882户，2025年末为21,672户。
前10名股东中，北京有研艾斯半导体科技有限公司作为境内非国有法人持股384,750,000股，占30.77%；株式会社RS Technologies作为境外法人持股314,590,400股，占25.16%；中国有研科技集团有限公司作为国有法人持股230,422,500股，占18.43%；德州芯利咨询管理中心（有限合伙）持股14,319,986股，占1.15%；德州芯睿咨询管理中心（有限合伙）持股8,559,953股，占0.68%；华夏上证科创板半导体材料设备主题交易型开放式指数证券投资基金持股7,387,185股，占0.59%；国泰中证半导体材料设备主题交易型开放式指数证券投资基金持股7,086,890股，占0.57%；香港中央结算有限公司持股6,700,466股，占0.54%；长添金泉一号私募证券投资基金持股6,529,900股，占0.52%；全国社保基金一一五组合持股4,236,127股，占0.34%。
半年报摘要说明，北京有研艾斯半导体科技有限公司与株式会社RS Technologies实际控制人为方永义。变动方面，全国社保基金一一五组合为新进前10大股东，取代了一季度末的嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金；华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF、香港中央结算有限公司持股有所下降。
股本结构方面，公司总股本12.5亿股，流通股份12.5亿股，流通股占总股份100.00%。公司上市日期为2022年11月10日，发行价格10元，发行数量1.87亿股，注册资本12.5亿元。
公司治理与环境社会
披露框架完整。
据上交所披露的半年报，公司选定的信息披露报纸包括上海证券报、中国证券报、证券日报、经济参考报，半年度报告备置地点为公司董事会办公室。公司股票类型为A股，上市交易所及板块为上海证券交易所科创板。
环境与社会方面，公司同步披露了《有研硅2025年环境、社会及公司治理（ESG）报告》。
行业景气度
周期位置是这次整合的底层逻辑。
据公司在行动方案评估报告中判断，2026年全球半导体硅片市场步入新一轮上行周期，量价齐升态势明确。从需求结构看，各应用领域呈现明显分化，人工智能等前沿应用驱动的先进计算需求持续强劲增长；消费电子领域在经历前期缓慢复苏后，于本年度实现显著回暖；工业半导体领域亦稳步回温，车用、工控等非AI市场正逐步复苏。受海外大厂产能向高端算力、存储转移，下游细分存储供需趋紧，带动半导体材料需求上升。
公司表示，在国内市场方面，硅片业务以功率器件用硅片为核心，持续优化产品结构，着力提升高附加值产品占比；刻蚀材料业务则加速推进零部件成品客户验证进度。在海外市场方面，硅片业务加快推进8寸及以下新品验证与新客户开发；刻蚀材料业务持续深化与现有客户合作，战略客户开拓取得成效，多晶产品海外订单量实现增长。
股价与估值
年内涨幅已经相当惊人。
据每日经济新闻，截至9月11日公司股价45.22元，市值565.39亿元。另据公开报道，8月28日收盘公司股价报45.22元/股，今年以来涨幅约265.86%，股价从年初不到13元一度涨至超60元。6月26日至7月9日的10个交易日内，公司股价累计涨幅达到100%实现翻倍，其中有两个交易日触及20%涨停；7月10日股价创上市以来历史新高，总市值一度突破750亿元。
估值水平同样处于高位。以8月13日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约208.19倍，市净率（LF）约10.79倍，市销率（TTM）约43.89倍。
6.65亿元的半年营收、25.71%的归母净利增速、1.41亿元净利润的山东有研半导体，与仍在亏损的12英寸大硅片资产、26.59元/股的发行定价、尚未完成的审计评估，共同构成有研硅此刻的完整图景。6英寸、8英寸、12英寸全尺寸矩阵能否真正兑现协同，还要等评估值与正式方案落地，投资参考网将持续关注。
文章来源于网络。发布者：新华财经网，转转请注明出处：https://www.gdzlgov.cn/2026/0913/4411.shtml
