9月23日晚间，四环生物（000518.SZ）发布公告，公司拟以现金方式收购江西济鑫生物持有的吉林省长源药业有限公司80%股权，交易价格定为1.6亿元。本次交易已经公司第十一届董事会第五次会议审议通过，尚需提交股东大会审议，交易完成后长源药业将成为公司控股子公司，纳入合并报表范围。
据投资参考网梳理，这是公司不到三周内披露的第二笔医药资产收购。9月4日公司刚公告，拟以1.6亿元现金收购中润药业65.61%股权；同步中润药业将对特定股东实施定向减资，减资完成后四环生物的持股比例将提升至80%。两笔交易合计拟投入现金3.2亿元，均聚焦成熟制药资产。
标的公司长源药业是一家集研发、生产、销售于一体的制药企业，核心产品琥珀酰明胶注射液市场占有率较高，脑栓康复胶囊、脑肽胶囊、海丹胶囊为独家品种，另有痔疮止血丸等普药品种。财务数据显示，截至2026年7月31日，长源药业总资产1.53亿元，负债总额2156万元，净资产1.32亿元；2026年1-7月实现营业收入5485.50万元，净利润1309.60万元。2025年全年，公司实现营业收入1.21亿元，净利润3393.63万元。
估值层面，本次交易以收益法评估结果为定价依据。评估报告显示，收益法下长源药业股东全部权益价值为2.83亿元，较账面净资产增值1.51亿元，增值率115.04%；资产基础法评估净资产价值2.44亿元，增值率85.77%。公司解释，资产基础法难以完整反映药品注册批文的准入价值、经销商渠道关系等账外无形资产的收益能力，收益法更能体现标的整体获利能力。
连续加码医药资产的背后，是公司主业持续承压的现实。2026年半年报显示，公司实现营业收入1.11亿元，同比大幅下降39.12%；归母净利润亏损2583.32万元，同比降幅达155.80%，亏损规模持续扩大。拉长周期看，2021年至2026年上半年公司累计亏损已超3亿元，2024年曾因连续亏损被实施退市风险警示，2026年5月才完成摘帽。而摘帽的重要支撑来自非医药业务，2025年公司绿化及工程业务收入1.59亿元，同比激增3779.70%，占总营收比例升至46.06%，但该业务毛利率仅7.51%；同期医药业务收入约1.85亿元，同比下降6.73%，主业贡献持续走弱。
公司表示，本次收购有利于完善“生物制品+化学制剂”的医药业务布局，增厚公司业绩，提升盈利能力。但公告也将商誉减值列为首要风险：交易完成后合并报表将确认一定金额的商誉，若标的公司未来经营状况未达预期，商誉将存在减值风险，进而拖累公司业绩。此外，本次交易未设置业绩承诺条款，标的未来盈利的确定性缺乏刚性约束；两家药企收购后的管理团队、销售渠道、生产体系整合效果也存在不确定性，叠加公司自身主业仍处承压区间，现金收购持续消耗现金流，后续业绩修复节奏仍需观察。
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