解押600万股，质押率降到3.82%，经营现金流却转负。
9月22日，博迁新材（605376.SH）发布公告称，公司控股股东宁波广弘元创业投资合伙企业（有限合伙，简称”广弘元”）于2026年9月21日办理完成600万股股份的解除质押手续。投资参考网记者把公告表格里的比例算了一遍：6,000,000股除以51,553,800股，正是那11.64%；6,000,000股除以2.29%，总股本约2.62亿股。而按当日141.33元的最新价算，这笔解押股份市值约8.48亿元。
被解押的这批股份，此前质押给中信银行股份有限公司宁波分行。
16,000,000股与10,000,000股
质押盘子的收缩幅度不小。公告披露，本次解押前广弘元累计质押16,000,000股，解押后累计质押10,000,000股。16,000,000减6,000,000，正是10,000,000股；6,000,000股除以16,000,000股，一次解掉了质押总量的37.50%。
两个比例同步下行。解押后，剩余质押股份占广弘元所持股份的19.40%、占公司总股本的3.82%。而按解押前的16,000,000股算，占其所持股份31.04%、占总股本6.12%——31.04%减19.40%，是11.64个百分点；6.12%减3.82%，是2.30个百分点。
一致行动人这一侧的账也清楚。公告表格显示，截至披露日广弘元持股51,553,800股、占19.71%，宁波申扬创业投资合伙企业（有限合伙）持股13,500,000股、占5.16%，合计65,053,800股、占24.87%。51,553,800加13,500,000，正是65,053,800股；19.71%加5.16%，正是24.87%。
受限情况一栏全是零。公告显示，本次解押完成后，广弘元及其一致行动人所持股份中，已质押股份里限售股份数量0、冻结股份数量0，未质押股份里限售股份数量0、冻结股份数量0。65,053,800股减10,000,000股，未质押部分55,053,800股，占合计持股的84.63%。
公司的表述偏谨慎。博迁新材表示，后续将持续跟进控股股东所持股份的质押、解质押动态，严格按照监管要求及时履行信息披露义务，并提醒投资者充分留意相关投资风险；若后续广弘元所持股份新增质押情形，公司将第一时间对外披露。
8.90亿元与-4,960.19万元
中报是8月29日披露的，收入端很亮眼。半年报摘要显示，2026年上半年公司实现营业收入889,826,292.58元、同比增长71.60%，利润总额154,036,605.28元、同比增长31.81%，归母净利润135,598,804.04元、同比增长28.50%，扣非归母净利润128,558,867.87元、同比增长31.09%。8.90亿元除以1.7160，上年同期营收约5.19亿元；1.36亿元除以1.2850，上年同期归母约1.06亿元。
但收入增速和利润增速拉开了一截。71.60%减28.50%，中间是43.10个百分点的落差。135,598,804.04元除以889,826,292.58元，归母净利率15.24%，较上年同期下降5.11个百分点；毛利率28.57%，同比也降了4.61个百分点。
现金流的方向反了。数据显示，上半年经营活动产生的现金流量净额为-49,601,886.72元，上年同期为120,723,083.21元。120,723,083.21元减负49,601,886.72元，同比减少约1.70亿元，变动幅度-141.09%。-4,960.19万元对上1.36亿元的归母净利润，净现比是负的。
另外两路现金流填了这个缺口。筹资活动现金流净额2.72亿元、同比增加2.41亿元，投资活动现金流净额-1.99亿元、上年同期为-1.2亿元。2.72亿元除以4,960.19万元，筹资净额是经营缺口金额的5.48倍；-4,960.19万元加27,200万元减19,900万元，三项合计约2,339.81万元。
二季度比一季度更弱。数据显示，第二季度公司营业收入4.8亿元、同比增长78.64%、环比增长17.16%，归母净利润6,397.25万元、同比增长10.96%、环比下降10.69%，扣非净利润6,040.45万元、同比增长6.89%、环比下降11.37%。8.90亿元减4.8亿元，一季度营收4.10亿元；13,559.88万元减6,397.25万元，一季度归母7,162.63万元。第二季度毛利率27.42%、同比下降6.5个百分点、环比下降2.51个百分点；净利率13.33%、同比下降8.12个百分点、环比下降4.15个百分点。6,397.25万元除以4.8亿元，正是13.33%。
资产在扩，净资产涨得慢。半年报摘要显示，本报告期末总资产2,761,931,252.15元、较上年度末增长21.97%，归母净资产1,824,271,301.55元、增长6.38%。27.62亿元除以1.2197，上年度末总资产约22.65亿元；18.24亿元除以1.0638，上年度末归母净资产约17.15亿元。资产负债率33.95%，加权平均净资产收益率7.72%、同比增加1.07个百分点，基本每股收益0.52元、同比增长30.00%。
62.57%与33.82%
主力产品还是镍基。数据显示，2026年上半年公司镍基产品收入5.57亿元、占营业收入62.57%，铜基产品收入1.92亿元、占21.56%，银粉收入6,701.18万元、占7.53%，合金收入1,105.74万元、占1.24%。5.57亿元除以8.90亿元，是62.58%；62.57%加21.56%加7.53%加1.24%，四大产品合计占92.90%。
毛利率两条线走势不同。上半年镍基产品毛利率33.82%、铜基产品29.02%、银粉-0.27%、合金61.5%。有机构研报指出，镍粉毛利率由2025年的37.54%回落至26年上半年的33.82%，主要系多条镍基新增产线尚处产能爬坡期、良率及批次稳定性仍在优化；铜粉毛利率29.02%、同比上升0.27个百分点。37.54%减33.82%，回落3.72个百分点。
量在增长。研报显示，镍基产品收入5.57亿元、同比增长40.75%，主要系中高容值消费级MLCC订单向中国大陆及台湾地区厂商转移，镍基产品销量与销售收入同比增长；同时铜基产品销量同比增长超两倍。5.57亿元除以1.4075，上年同期镍基收入约3.96亿元。
费用率在压。数据显示，上半年期间费用率9.65%、同比下降0.39个百分点；管理费用0.35亿元、同比增长39.8%，财务费用0.15亿元、同比增长2118.4%。1,460.27万元的财务费用除以13,559.88万元的归母净利润，占10.77%；研报解释，财务费用大幅增加主要系汇兑损失及借款利息增加，管理费用增长主要系人员工资增加但增速低于营收增长。
第二曲线的进展被反复提及。研报指出，公司作为全球MLCC镍粉主要供应商，2025年全球市场份额位居全球第二；上半年铜粉已通过国内头部光伏企业多批次送样验证，完成从研发到量产的关键转化，出货规模同比较大增长；多款铁基合金粉体新品已通过下游客户验证，纳米级硅粉和硅合金粉体已完成布局。
扩产也在加码。4月公司审议通过年产640吨超细金属粉体材料项目、计划投资约1.20亿元；7月董事会、8月临时股东会审议通过纳米镍粉精细化分级、200nm及以下镍粉精细分级和年产600吨超细金属粉体材料项目，计划总投资约2.02亿元。1.20亿元加2.02亿元，年内新增投资约3.22亿元；640吨加600吨，新增产能1,240吨。
行业盘子给了空间。据中国电子元件行业协会数据，2026年全球MLCC市场规模预计约1,341亿元、同比增长16.5%，2030年有望达2,129亿元。2,129亿元减1,341亿元再除以1,341亿元，四年间还有58.76%的增幅。
42,513户与159.77倍
筹码散得很快。半年报披露，截至报告期末公司股东总数42,513户；而据披露，截至2026年6月30日公司股东户数达4.25万户，较3月31日增加2.42万户、增幅131.91%，户均持股数量由上期的1.43万股降至6,153.0股、户均持股市值166.94万元。42,513户减24,200户，3月末约18,313户；261,561,645股除以42,513户，正是6,152.6股。14,283股减6,153股，户均持股下降56.92%。
前十大股东名单里，控股股东一家独大。半年报显示，广弘元持股51,553,800股、占19.71%（其中质押16,000,000股），宁波众智聚成创业投资合伙企业（有限合伙）持股14,181,000股、占5.42%，宁波申扬持股13,500,000股、占5.16%，陈钢强持股13,080,000股、占5%，香港中央结算有限公司持股7,565,249股、占2.89%。19.71%加5.42%加5.16%加5%加2.89%加2%加1.95%加1.38%加1.26%加1.26%，前十合计46.03%。公司已知前十名股东中，广弘元与宁波申扬为一致行动人关系。
估值不低。以8月28日收盘价计算，博迁新材当时市盈率（TTM）约159.77倍、市净率（LF）约21.83倍、市销率（TTM）约26.15倍。398.26亿元的总市值除以21.83，正好是18.24亿元的净资产，与半年报归母净资产对得上。
股价近期在回落。8月28日公司收报152.24元、总市值398.26亿元；9月22日最新价141.33元、涨3.85元、涨幅2.80%。141.33元减3.85元，前收盘137.48元。152.24元对上141.33元，跌去7.17%；按2.6156亿股算，市值从398.26亿元降至约369.65亿元，缩水28.61亿元。
有机构测算，预计公司2026至2028年归母净利润分别为4.0亿元、7.0亿元、11.6亿元，对应市盈率89倍、51倍、31倍。1.36亿元对上4.0亿元，上半年只完成2026年预测的34.00%；4.0亿元减1.36亿元，下半年还需实现2.64亿元。7.0亿元减4.0亿元再除以4.0亿元，2027年预测增速75.00%。
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