当地时间9月4日，标普道琼斯指数公司宣布，作为季度再平衡调整的一部分，全球运动鞋服巨头耐克（NKE.N）将被剔出标普100指数，调整将于9月21日美股开盘前正式生效。投资参考网记者注意到，这是耐克自2008年12月入选该指数以来首次离开，结束了约18年的在榜记录。
从调整性质看，这属于指数成分股的例行更替，而非退市安排。标普道琼斯指数公司在官方说明中表示，此次季度调整旨在确保各指数能更准确地反映相应市值区间的市场构成；标普100综合规模、流动性与行业代表性遴选成分股，并非单纯按市值划一条线。耐克仍保留在标普500指数之内，股票继续在纽约证券交易所正常交易。与本轮一同移出的还有霍尼韦尔航空航天、西蒙地产集团、高露洁-棕榄；新纳入的四家——戴尔科技、帕洛阿尔托网络、阿里斯塔网络、闪迪——全部来自信息技术板块，其中帕洛阿尔托网络将直接取代耐克的位置。从产业权重看，这更像一次科技与传统消费、地产之间的仓位换位。
指数调整之所以引发关注，源于耐克过去五年的市值回撤。截至9月4日收盘，耐克报38.40美元，较前一交易日下跌0.95%，总市值约569.66亿美元；52周价格区间为37.95至76.97美元，近期股价回落至38至40美元区间，为近12年来低位。回望2021年11月5日，公司股价曾触及179.10美元的历史高点，市值一度突破2800亿美元；以此计算，五年累计跌幅约79%，总市值蒸发超2200亿美元，折合人民币约1.48万亿元。若以股东总回报计，2021年5月31日至2026年5月31日期间含股息再投资的总回报为-63.55%，同期标普500指数为+93.80%，两者相差157.35个百分点。而在2011年11月至2021年11月的十年间，耐克股价曾累计上涨超过700%。
不过，把镜头从K线拉回损益表，会看到另一条正在改善的曲线。这正是理解当下耐克的关键：营收增速的下滑幅度已明显收敛。2025财年，公司营收同比下降近10%、净利润同比下降超40%；而截至2026年5月31日的2026财年，公司总营收为463.98亿美元，与2025财年的463.09亿美元按报告口径基本持平（微增0.2%），剔除汇率影响后下降2%；全年净利润31.08亿美元，同比仅下降3%；稀释每股收益2.10美元，同比同样下降3%。对比2024财年513.62亿美元的营收高点与3.73美元的稀释每股收益，2026财年营收的下行斜率已显著放缓，利润端则进入低速调整区间。
从2026财年全年损益表看，结构分化中藏着正向信号。NIKE品牌营收452亿美元，按报告口径同比增长1%，剔除汇率影响后下降1%；其中鞋类29,525百万美元、同比微增0.1%，服装13,449百万美元、同比增长3.7%，装备2,199百万美元、同比增长0.4%。渠道端，经销商业务营收275亿美元，按报告口径同比增长6%、剔除汇率影响后增长4%，成为全年最亮眼的结构性改善项；而NIKE Direct业务营收177亿美元，按报告口径下降6%，主要因数字业务下降12%、自营门店下降4%。这一增一降，恰恰对应公司主动修复批发伙伴关系、收缩直营占比的战略意图。全年毛利率提高20个基点至42.9%；销售及管理费用161亿美元，与上年持平，其中需求创造费用48亿美元、同比增长1%，运营管理费用114亿美元、与上年持平；实际税率20.3%，高于去年同期的17.1%。
单看2026财年第四季度，营收110亿美元，按报告口径同比下降1%、剔除汇率影响后下降4%；经销商业务营收66亿美元、按报告口径增长4%，NIKE Direct营收41亿美元、按报告口径下降7%；毛利率大幅增长890个基点至49.2%，其中约900个基点来自《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税预计退还所带来的9.86亿美元收益，剔除该因素后基础毛利率约40.2%、同比仅下降10个基点。受这笔收益推动，第四季度净收入11亿美元、同比增长407%，稀释每股收益0.72美元，其中包含每股0.52美元的关税退还收益。同期销售及管理费用下降2%至41亿美元，需求创造费用12亿美元、同比下降4%，运营管理费用29亿美元、同比下降1%，实际税率19.6%，显著低于去年同期的33.6%。
区域层面呈现”北美托底、大中华区调整”的格局。第四季度北美市场营收48.32亿美元、同比增长3%，是当季唯一实现正增长的大区；全年北美市场亦贡献了抵消其他区域下滑的关键增量。大中华区第四季度营收12.97亿美元，按报告口径下降12%、剔除汇率影响后下降17%，单季收入滑落至近两个财年低位；2026财年全年营收58.47亿美元，同比下降11%，息税前利润2.43亿美元、同比下滑20%。公司方面表示，大中华区正主动减少折扣促销、提升全价销售占比，区域库存已实现双位数下降。另据媒体报道，自2025财年第一季度起，大中华区营收已连续八个季度同比走低，公司预计大中华区与匡威业务的负面影响将贯穿2027财年全年。
资产负债表与现金流保持稳健。截至2026年5月31日，公司库存资产75亿美元，与上年同期持平；现金及等价物和短期投资总额90亿美元，较上年仅减少约1亿美元。投入资本回报率则从2024财年的34.9%回落至2026财年的18.7%。
在股东回报维度，耐克延续了一以贯之的记录。2026财年公司累计向股东返还约25亿美元，其中股息总额24亿美元、同比增长5%，股票回购总额1.23亿美元、回购180万股股份，来自董事会批准的四年期180亿美元回购计划；第四季度单季通过股息返还约6.09亿美元、同比增长3%。每股宣派股息由2025财年的1.570美元提升至2026财年的1.630美元，为公司连续第24年提高股息。伴随股价回落，股息率已升至3.7%乃至4%以上区间，显著高于五年前不足1%的水平——需要指出的是，这一抬升并非源于削减分红，而是股息持续增长与股价回撤共同作用的结果。
支撑上述财务表现的，是一套正在推进的组合式战略。2024年10月，耐克老将贺雁峰（Elliott Hill）回归出任集团总裁兼首席执行官，启动”Win Now”（赢在当下）战略，聚焦清理库存、修复渠道关系与重建市场秩序；2025年10月，公司进一步推出”Sport Offense”（以运动为引领）运营架构，将资源向跑步、篮球、训练、足球、ACG等专业运动赛道集中。产品端，公司主动削减经典款产品超20亿美元，约占全年总营收的4%，并计划在下半年推出超过12款融合新科技的全新鞋型，以降低对老款复刻的依赖。贺雁峰表示：”2026财年，我们采取了果断行动，进一步夯实了NIKE的发展基础，并推动业务重塑，以实现长期增长……尽管营收表现仍面临挑战，但我们在运动表现产品领域所取得的进展令人鼓舞。”他同时强调：”我们不是在为一个季度或一年打造公司，而是为未来十年。”
人事层面亦在持续补强。2026年3月底，大中华区负责人由董炜更换为申凯希（Cathy Sparks）；6月宣布首席财务官调整，前辉瑞首席财务官大卫·丹顿（David M. Denton）于8月17日正式履新，接替任职逾六年的马修·弗兰德（Matthew Friend），弗兰德留任至9月4日协助过渡；8月27日，曾担任中国市场山姆会员商店代理首席执行官的简·尤因（Jane Ewing）加入公司，出任执行副总裁兼首席商务官。丹顿拥有辉瑞、Lowe’s、CVS Health逾30年财务管理经验，贺雁峰称其为”下一阶段转型的正确领导者”。与此同时，执行董事长马克·帕克（Mark Parker）以38.12美元的行权价获得180,832份股票期权，多名高管亦获得股权授予，管理层利益与长期修复进程进一步绑定。
产品与营销端已出现若干早期验证。足球领域，本季度耐克大中华区足球业务实现双位数增长；世界杯开赛前，已售出的国家队球衣数量达到2022年世界杯同期的2.5倍，新款Mercurial成为耐克直营业务史上最成功的24小时足球鞋发布。公司还同步升级分销，将约6,000个批发与自有零售门店铺货提升，并计划在2027年初接替阿迪达斯成为德国国家足球队官方装备供应商。针对大中华区，耐克正推进更本土化的策略：预计在2027财年假日季推出完全由中国本土设计制造的产品；并宣布自2027年1月1日起，终止与在华最大经销商滔搏的线上平台销售合作，未来以天猫、京东、抖音官方旗舰店及Nike官网、App为核心重塑数字市场生态。
现金流与成本纪律方面，执行副总裁兼首席财务官马修·弗兰德表示：”第四季度财报符合我们的预期，这表明在经营环境日益严峻、产品销售仍面临挑战的情况下，我们依然展现出严明的财务纪律。我们正持续提升业务健康状况、优化产品组合、加大对市场升级的投入，同时调整运营成本，以逐步提升运营效率。”
前瞻指引上，公司给出的路径较为清晰：2027财年第一季度及上半年营收预计出现低中个位数的同比下滑，但毛利率有望自第一季度起改善，盈利能力将在财年内逐步恢复，营收的可持续增长预计在下半年回归。管理层设定的三个里程碑为——2026日历年年底前完成”Win Now”关键行动、2027财年开启毛利率扩张、2028财年实现成本重置收益；下一阶段增长战略的细节，将于11月的投资者日对外披露。机构观点亦存在分歧中的共识：伯恩斯坦认为”耐克将市场健康置于短期销售之上，这对公司是正确决策，但对股价快速反弹不利”；Jefferies则将丹顿到任视为转型中”另一个深思熟虑的步骤”，同时判断完整盈利复苏不早于2028财年；Morningstar预测营业利润率将在2027财年由5.9%回升至7.2%。
竞争格局的变化同样客观存在。2026年第一季度，耐克销售额同比下降9.5%，市场份额减少2.4个百分点至10.7%，而阿迪达斯销售额增长36.9%、份额提升至10.6%。在中国市场，本土品牌持续崛起，行业研究显示耐克在中国运动鞋服市场份额已从2020年约20%降至2024年约16%，同期安踏、李宁、特步合计份额升至约26%；HOKA、昂跑等新锐品牌亦在细分赛道加速渗透。
整体而言，耐克当下的处境可以概括为”指数标签的一次更替”与”经营底盘的持续修复”同步发生：一边是市值回落带来的指数身份调整，跟踪标普100的被动基金需按规定减持，短期内或形成一定抛压；另一边，则是营收同比由两位数下滑收敛至基本持平、净利润降幅收窄至3%、批发渠道重回增长、股息连续24年提升、管理层完成关键岗位补强、产品与渠道重塑进入实质阶段。离开标普100并不改变耐克在纽交所的正常交易地位，也不改变其仍为标普500成分股的事实。对这家全球最大的运动服饰制造商而言，能否把”Win Now”的清库存、修渠道成果，顺利接续到”Sport Offense”的专业运动增长曲线上，才是决定其能否重返大型股核心阵营的真正变量。
文章来源于网络。发布者：新华财经网，转转请注明出处：https://www.gdzlgov.cn/2026/0906/4233.shtml
