2026年9月10日，海天味业（603288.SH）通过旗下海外投资平台海天国际投资有限公司，正式完成对Amoy Food Limited（淘大）100%股权的战略收购。这笔交易标志着这家中国调味品巨头将拥有118年历史、源自厦门鼓浪屿的淘大收入囊中。海天味业品牌部已确认收购属实，但交易对价并未对外披露。
淘大并非无名之辈。其英文名”Amoy”即闽南语”厦门”的发音，1911年便在德国柏林国际博览会获奖，1929年在香港设厂后跻身”四大酱油世家”，产品覆盖超700个SKU，销售网络遍布五大洲40多个国家和地区。然而，这家百年老字号在过去半个世纪里命运多舛，自1972年以来六度易主：从森那美（1972）、恒隆（1980）、达能（1991）到味之素（2006，约2.29亿美元/约18亿港元），再到信宸资本（2019），直至如今落入海天手中。
交易前，淘大由中信资本旗下中信资本亚洲食品控股有限公司间接全资持有。作为亚洲领先PE，信宸资本资金管理总额逾106亿美元，已完成超100项投资。但即便是顶级PE，也未能完全熨平消费周期的波动。据投资参考网追踪的资产定价信息显示，2023年信宸曾寻求约3亿美元的估值，但到了2025年，这一预期已大幅下调至约1.5亿美元。从3亿到1.5亿，估值腰斩的背后，是海外消费资产在流动性收紧与需求疲软双重夹击下的价值重估，也为海天提供了以相对合理价格获取成熟海外渠道的窗口期。
海天此时出手，有着清晰的战略账本。2026年上半年，海天味业实现营业收入161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%。单看数据，这是一家依然稳健的现金牛企业，酱油板块收入82.96亿元（同比增长4.65%），蚝油收入25.66亿元（同比增长2.56%），健康类产品收入增速更是超过27%。
但结构性隐忧同样明显：2026年上半年主营业务收入按地区划分全部来自国内五大区域，合计占比高达95.08%，海外收入未单独列示。尽管海天已在韩国、新加坡、美国、马来西亚新设海外子公司，并在印尼、越南布局生产基地，产品销往全球超80个国家和地区，但自建渠道的培育周期长、试错成本高。收购淘大，本质上是”用资本换时间”。淘大在美国俄亥俄州设有子公司统筹北美业务，且在东南亚深耕多年，其现成的BC端渠道资源与品牌认知，能直接缩短海天在海外市场的培育周期，实现双品牌相互赋能。
资本市场的反应则显得颇为冷静。2026年9月10日，海天味业港股（03288.HK）收报27.20港元，下跌2.58%，全天成交额7171.35万港元；次日A股（603288.SH）报每股33.80元，较前一日收盘的33.90元微跌。市场并未对这笔战略收购给出热烈的溢价反馈，反而透露出对整合难度的审慎。
华创证券食饮团队指出，调味品行业的竞争已由单一产品竞争转向品牌、渠道、供应链及综合运营能力的全球竞争，海天此举有助于快速获取淘大海外BC端渠道资源。从估值角度看，中证全指食品指数PE-TTM为28.25倍，处于近10年15%分位，板块估值底部确有支撑。中信证券亦认为，大众品板块筹码结构进一步向好，2026年6月底公募机构持仓占比已降至0.8%，整体股息率排名所有中信一级子行业第三。
海天味业在2025年6月登陆港交所主板，IPO募资约101亿港元，引入高瓴、GIC等基石投资者，其中约20%专项用于全球品牌建设、渠道拓展与海外供应链优化。收购淘大，正是这笔募资的落地动作之一。但收购只是起点，如何消化一家六度易主、SKU超700个、横跨五大洲的百年企业，避免重蹈此前外资入主后水土不服的覆辙，才是对海天管理层真正的考验。
对于海天而言，国内市场4.8%的份额已触及天花板，全球1.1%的份额意味着巨大的增量空间。淘大是一张好牌，但牌桌上的对手，是早已完成全球化布局的雀巢、味之素、亨氏。这场收购，与其说是扩张，不如说是海天在全球化下半场的”入场券”。至于这张票价值几何，最终要靠未来三年的海外营收增速来验证。
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